UPDATE SIF Moldova: BCR valorează cel puţin 2,7 mld. euro! La Bursă valoarea ar putea creşte în timp

„Acţiunea BCR poate fi evaluată la preţul de 14,3 lei/acţiune. Se pot aplica corecţii pozitive sau negative asupra acestui preţ din evalurea factorilor ce diferentiază BCR de BRD“, se spune în raportul care a fost deja prezentat acţionarilor SIF2 pe site-ul instituţiei.


La acest preţ, Banca Comercială Română (BCR) valorează aproape 2,7 mld. euro, iar SIF-urile ar încasa 800 mil. euro pe pachetele lor. Evaluarea diminuează preţul calculat al BCR  la mai puţin de jumătate din cel plătit de Erste Group, în 2006, pentru preluarea majorităţii acţiunilor celei mai mari bănci româneşti. Evaluarea este, în schimb, apropiată de preţul oferit anul trecut de austrieci pentru cumpararea acţiunilor BCR ale salariaţilor şi ale altor persoane fizice „norocoase“.


Evaluarea a fost făcută, utilizându-se „ca bază tranzacţia efectuată cu un pachet de cca 5% din acţiunile BRD, în data de 23 februarie 2011 de către BERD, la un preţ de 13,05 lei/acţiune. În raport cu acest preş şi cu multiplu Price/Book Value (book value BRD după IFRS este de 8,19, iar la BCR pentru 2010 este 8,93 lei/acţiune şi 9,133 lei la semestrul I)“, se spune în raport.


„Noi prezentăm acţionarilor toate datele de care au nevoie pentru a lua cea mai bună decizie pentru inter4esele lor şi ale societăţii.  În funcţie de decizia acţionarilor, vom continua negocierile cu Erste şi suntem pregătiţi să abordăm şi alte variante decât listarea, pe care o susţinem acum“, a declarat Costel Ceocea, preşedintele SIF Moldova pentru MONEY.ro.

 

Comparabilitatea dintre BCR şi BRD este asigurată de faptul că sunt cele mai mari două bănci ale României, cu cote de piaţă de 20,7% şi respectiv 14,1% după activele totale. În acest moment, totuşi, le diferenţiază profitabilitatea, mai mică în cazul BCR decât la BRD, ceea ce scade preţul BCR.


Diferenţa ar fi acoperită, însă, de cu vârf şi îndesat de importanţa tranzacţiei. Un „premium“ la preţul BCR va fi adus de faptul că, prin achiziţia unui singur pachet deţinut de SIF (6%), Erste ar putea ajunge la controlul absolut al BCR.  Erste deţine circa 69,4% din acţiunile BCR, dar nu poate lua decizii strategice decât cu 75% din voturi.

 

Importanţă naţională

 

Când Erste va atinge peste 75% din capitalul social, ar putea face orice va dori cu banca, fiindu-i permisă orice modificare a actului constitutiv a BCR. Acesta este şi atu-ul SIF-urilor în negocierile cu austriecii: hotărârile strategice nu pot fi luate fără aprobarea lor.

 

Din nefericire, Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului, care supraveghează respectarea contractului de privatizare a BCR, a fugit de responsabilitate, spunând că listarea BCR este treaba SIF-urilor. Cu toate că se pare că nu ar fi deloc numai a SIF-urilor. Cineva ar trebui să studieze mai bine contractul de privatizare, inclusiv clauzele confidenţiale. Dar cine s-o facă. SIF-urile nu au fost părţi contractante la privatizarea BCR. Doar AVAS şi Erste!

 

Politicienii de frunte ai României tac chitic asupra subiectului, cum la fel nu  mai are rost să zăbovim asupra preocupării lor pentru interesele naţionale. O Bursă Puternică este una din cheile unei economii puternice - scrie în manualelel studenţeşti. Ţări care ca Polonia, care au aplicat lecţia, au ajuns atât de departe încât când toată lumea era în recesiune, economia poloneză creştea.

 

Totodată, SIF Moldova a schiţat  un posibil calendar al listării, care spune că, în 7 luni şi jumătate de la începerea demersurilor, adică  în aprilie acţiunile BCR ar putea fi la Bursa de Valori Bucureşti.

 

Având în vedere nivelul minimelor actuale ale pieţelor de capital din lumea întreagă şi perspectivele previzibile, valoarea acţiunii BCR ar putea creşte mult faţă de evaluarea SIF Moldova.

 

O cerere mare de acţiuni BCR ar veni la bursă din partea fondurilor de  investiţii străine, interesate de cea mai mare bancă din România, dar şi atrase de exact posibilitatea nedorită de acţionarul majoritar al BCR, Erste Group, de a cunoaşte mai de aproape performanţele  activului cel mai important din portofoliul instituţiei financiare austriece.

 

Erste este la rândul său listată la Viena şi Bucureşti şi austriecilor le displace ca şi BCR să fie listată şi la dispoziţia întrebărilor investitorilor.

 

BCR ar deveni a treia cea mai mare companie de la cota Bursei de Valori Bucureşti (BVB), după valoare, chiar şi la preţul mic rezultat din evaluarea SIF Moldova. Acum cea mai mare companie este însăşi Erste Bank, dar faptul contează puţin în ochii investitorilor străini, pentru că Erste este listată şi la Viena şi acţiunea sa nu face mare lichiditate la Bucureşti. A doua perlă a BVB, OMV Petrom, este şi una veritabilă pentru statisticile care interesează pe investitorii străini la  Bursa din Bucureşti. Listrea BCR devine crucială pentru BVB, care se află  se află într-o campanie  de atragere a unor emitenţi mari de acţiuni, campanie vitală pentru viitorul său.

 

Oficialul SIF2 a reamintit precondiţia existenţei unui raport independent, de la care trebuie să pornească orice negociere cu Erste. „Nu putem negocia având pe masă doar propriile argumente, ale fiecăruia, noi cu politica noastră de dezvoltare a SIF, dânşii cu politica Erste.  Este nevoie de un studiu realizat de cineva independent, care să ne convingă care este calea cea mai bună şi pentru unii şi pentru alţii“, a adăugat Costel Ceocea.

 

Cum se fac jocurile

 

SIF Moldova pare să rămână tot mai singură pe frontul listării BCR la Bursă.

 

Conducerea SIF Banat-Crişana (SIF1) s-a pronunţat făţiş împotriva listării şi se comportă ca un calul troian al austriecilor. Recent a decis să nu  convoace adunarea generală a acţionarilor, în care sî se discute listarea BCR. Aşa cum au cerut cu îndreptăţire legală un grup de fonduri de investiţii acţionare tuturor SIF-urilor. Toate celelalte au respectat legea (doar SIF Oltenia mai ezită), chiar dacă nu sunt neapărat favorabile listării.

 

Alternativele la listare ar fi achiziţionarea acţiunilor BCR contra cash de către Erste (puţin probabilă), schimbul acţiuni BCR contra acţiuni Erste sau o soluţie mixtă. Austriecii vor condiţiona cumpărarea pachetului deţinut de SIF la BCR de renunţarea la listare şi la dreptul special privind acordarea de dividende de 40% din profitul net, calculat conform standardelor internaţionale (IFRS). Cât  priveşte raportul de schimb cu acţiuni Erste, austriecii vor cere un discount la preţul Erste sub motivul blocării titlurilor acesteia de la tranzacţionare. Discountul s-ar justifica prin eventuala volatilitate a acţiunii Erste.


Celelalte variante extrem de puţin probabile. Pentru vânzarea pachetelor către un terţ ar fi nevoie de refuzul Erste de a le cumpăra sau de o evaluare independentă venită de la un audiotor cu mare autoritate, care să demonstreze că preţul sau soluţia oferite de Erste nu sunt realiste.


În încercarea de a grăbi lucrurile, SIF Moldova a avertizat, că, fiind un fond de investiţii care se interesează, cum ee şi firesc de lichiditatea activelor sale, ia în calcul şi lansarea unor produse structurate (derivate) având ca activ suport acţiunile BCR. Valorificarea deţinerii de la BCR ar presupune, însă, reduceri de pret aferent pentru perioadei ajungerii la maturitate a produselor.  Produsele analizate au fost de tipul: warrant, vehicul de investiţii specializat (SPV), certificate globale de depozit (GDR) şi „swap total returns“.

 

Bursa din Bucureşti ratează cu fiece minut şansa de a deveni o putere regională şi clasa politică românească îşi demonstrează încăodată iresponsabilitatea sau neputinţa de a acţiona în situaţii vitale, fiind mai pricepută la compromisurile disctate de alţii în situaţii limită, aşa cum au fost iminenţa aderării la UE sau la NATO.

 

 

1

COMENTARIU

ADAUGA UN COMENTARIU

SIF Moldova: BCR valorează cel puţin 2,7 mld. euro! La Bursă valoarea ar putea creşte în timp | Radio Intact / Joi, 25 August 2011 12:07

...generale a acÅ£ionarilor SIF Moldova (SIF2) din 23 seprtembrie, care are ca temă, printre altele, listarea  BCR la Bursă. Citește mai departe......

0

Pagina 1

ADAUGA UN COMENTARIU

scrie un comentariu nou.

Nume*

Telefon

Email*

Subiect*

Mesaj*

Cod*

IMPORTANT

Autorul este singurul responsabil pentru comentariile postate pe acest site si isi asuma in intregime consecintele legale, implicit eventualele daune, in cazul unor actiuni inaintate impotriva celor afirmate. Money.ro nu poate fi facut responsabil pentru continutul comentariilor postate de cititori.