Adevărata vedetă a anului este acţiunea OLT, care a depăşit astăzi pragul de un leu / titlu, altădată greu de visat. Ca urmare, valoarea de piaţă a companiei a crescut de 5,4 ori în acest an. În acelaşi timp, listarea Fondului Proprietatea a fost evenimentul anului bursier, dar acţiunea FP a devenit curând o dezamăgire din cauza scăderilor.
Creşterea preţului Oltchim pare să nu aibă limită. Plafonul e cerul – obişnuiesc brokerii să spună.
„Nu se pot face calcule de preţ ţintă la aceată companie. Valoarea ei contabilă este negativă, din cauza pierderilor mari acumluate, la care se adugă datoriile care depăşesc activele cu mult (peste 550 mil. lei, n.r.). La ce valoare de lichidate să calculezi un preţ ţintă?“, se întreabă, retoric, Nicolae Albu, director de investiţii al Erste Asset Management România, lidera societăţilor de administrare a investiţiilor de pe piaţa autohtonă.
RAŢIONAMENTUL
Atâta vreme cât există motive rezonabile pentru operatorii de piaţă „să creadă că Oltchim va funcţiona şi că are un viitor, calculele privind valoarea de lichidare nu au mare relevanţă. La Oltchim avem motive rezonabile. Există aşa numitul ongoing concern, posibilitatea ca firma să funcţioneze şi să-şi revină pe profit. Statul a spus că nu va lichida compania, chiar dacă nu o va putea privatiza şi atunci lumea cumpără mereu, pentru că acţiunile disponibile sunt tot mai puţine“, explică directorul de investiţii al Erste Asset Management.
„Ceea ce înseamnă, cel puţin teoretic, că acţiunea se va tot scumpi“, a adăugat Nicolae Albu.
Analistul îşi bazează raţionamentul şi pe faptul că al doilea cel mai mare acţionar după Ministerul Economiei, consorţiul german PCC SE Duisburg cumpără susţinut şi va continua să cumpere, să „ia totul din piaţă, pentru că are interese pe termen lung. Nu cred că free – float-ul (acţiunile aflate în circulaţie liberă, n.r.), este mai mare de 10 la % din totalul acţiunilor, iar tendinţa este de scădere, Acţiunile disponibile la vânzare vor fi tot mai puţine, iar preţullor tot mai mare, dacă se păstrează actualelel date ale problemei“.
Pe de altă parte, chiar şi performanţele companiei devin încurajatoare. Cifra de afaceri a aproape s-a dublat (până la 465 mil. lei), în primele trei luni ale anului faţă de T1 din 2010, iar compania şi-a redus pierderile de 26 de ori până la 2,6 mil. lei.
„Există un argument rezonabil să se creadă că firma va putea trece pe profit. Şi atunci vom putea compara capacitatea de a face profit a lui Oltchim cu cea a altor companii din domeniu. Le vom compara PER-urile (preţul/acţiune împărţit la raportul dintre profit şi numărul de acţiuni, n.r.) şi vom avea şi un preţ ţintă. Desigur, dacă dispar motivele de a mai crede în profitul Oltchim, atunci ne vom gândi şi la valoarea de lichidare“, a completat directorul Erste Asset Management.
COMPLICAŢIILE
Compania are piaţă de desfacere şi are perspective bune „dacă se rezolvă problema datoriilor, care este destul de complicată. Să vedem cum se rezolvă conversia datoriilor către stat în acţiuni, pentru că altfel, Oltchim are probleme. Este adevărat că a făcut progrese, a cumpărat o nouă instalaţie de la Arpechim. Fără platforma Arpechim, Oltchim nu are nici o şansă de viaţă, dar va avea nevoie de mulţi bani ca să-i cumpere celelalte instalaţii şi ca să o folosească, iar OLTchim are multe datorii“, a spus Adiana Marin, lidera echipei de analişti de la societatea de brokeraj UniCredit CAIB Securities.
Mai mult, chetiunea Oltchim se discutpă şi se „negociază“ şi la Comisia Europeană, din perspectiva „ajutorului de stat“, care ar putea fi conversia datoriilor către stat în acţiuni OLT.
Complicaţiile se amplifică cu osilitatea dintre actualul management al companiei şi acţionarul PCC, care este marele cumpărător aflat în spatele aprecierii explozive a cotaţiilor OLT. Speculaţiile de piaţă vorbesc despre presupuse interese ale PCC de a închide compbinatul, pentru că ar periclita vânzările altor companii de care nemţii sun tinteresaţi. Oficialii germani au infirmat, desigur, această idee, dar spun că „modelul de business“ actual al Oltchim nu este cel care i-ar asigura viitorul şi că firma vâlceană ar trebui să-şi restrângă gama de produse.
Oricare ar fi acelea, interesele PCC au multiplicat preţul Oltchim şi au atras în joc şi fodurile de investiţii speculative, care sunt prezente oriiunde are loc un meci interesant. Totuşi, la multe capitole dintr-o analiză standard de companie se pune semnul „-“. Chiar şi la preţul maxim posibil de azi, care este de 26 de ori mai mare (faţă de sfârşitul anului trecut), capitalizarea (valoarea de piaţă calculată cu preţul acţiuni) este de numai 316 milioane de lei. Adică de aproape 7,5 ori mai mică decât totalul datoriilor.
Altfel spus, acţiunile Oltchim vor creşte atâta vreme cât promisiunile Guvernului rămân valabile, altfel creşterea de 26 de ori s-ar putea transforma într-o scădere şi mai mare.
Avetisment
Aprecierile din acest articol nu constituie recomandări de investiţii. Responsabilitatea deciziilor de investiţii este a celor care iau deciziile
