Analiștii estimeaza o dobândă de 5,5% la eurobondurile României

“În acest moment, rata cuponului (rata dobânzii, n.red.) pentru o emisiune pe cinci ani ar fi cuprinsă în intervalul 5,25 - 5,5%. MFP încearcă să beneficieze de fereastra de oportunitate creată de acordul cu FMI, care a condus la o îmbunătăţire a percepţiei investitorilor străini asupra ţării noastre şi la o creştere a încrederii acestora că Banca Naţională ţine situaţia sub control), dar şi de dobanzile reduse din zona euro“, explică Nicolae Albu, director de investiţii la Erste Asset Management România (EAM). Nicolae Albu confirmă opinia potrivit căreia, prin emisiunile în euro, Guvernul încearcă să reducă presiunea pe costurile de finanţare în lei. În 10 August, MFP a vândut certificate de trezorerie pe un an de 1,2 miliarde lei cu un randament mediu de 10,42, după respinsese toate ofertele dec umpărare de obligaţiuni pe cinci ani, randamentul maxim acceptabil fiind de 11%.

Minimul domeniului de dobândă probabil pentru eurobonduri este acelaşi cu rata cuponului pentru emisiunea de 300 de mil. euro de obligaţiuni destinată pieţei locale, care urmează să se deruleze astăzi. Estimarea maximă a analiştilor are, însă, o valabilitate redusă în timp, din cauza volatilităţii pieţelor şi a incertitudinilor privind indicatorii macoreconomici ai României. “Cred că oportunitatea ar trebui exploatată de în maximum o lună sau nu, altfel ar putea fi târziu în octombrie sau noiembrie", apreciază Criatian Tudorescu, directorul general al Explore Asset Management.

Calculul cuponului unei astfel de emisiuni se face pornind de la rata titlurilor care sunt considerate cel mai puţin riscante pe piaţa internaţională, la care se adaugă cotaţia de piaţă instrumentelor derivate de transfer a riscurilor de tipul contractelor de schimb (CDS, credit default swap). “Piata contractelor CDS şi apetitul global la risc sunt destul de volatile. În consecinţă randamentul efectiv la care se va împrumuta România va depinde de circumstanţele pietei internaţionale din momentul lansării emisiunii“, avertizează Mihail Ion, CEO la Raiffeisen Asset Management (RAM).

“Cu datele de acum, randamentul obţinut pe un astfel de calcul ar fi undeva la 5,4%“, estimează şeful RAM, care spune că, la 1 august, rata ar fi putut fi de 5,1%, cotaţia CDS pentru Romania de 2,4% adăugându-se la randamentul titlurilor de stat germane. O lună mai devreme randamentul cerut de piaţă ar fi fost de circa 6,5%, “în acel moment costul riscului pentru Romania fiind puţin sub 4%.“

CDS-urile constituie de fapt o primă cerută de investitori împotriva riscului de neplată a datoriei. “Cererea (de eurobonduri, n.red) este exprimată prin prima de risc pe care o solicită investitorul pentru compensarea riscului adiţional pe care şi-l asumă investind în emisiunea respectivă. Prima de risc se aproximează prin costul protecţiei / asigurării împotriva riscului de neplată al emitentului. Aproximarea este, însă, destul de generală, întrucât CDS-urile se tranzacţioneaza pe segmentul OTC (over the counter, în afara pieţei reglementate, n.red.), unde lichiditatea este redusă“, detaliază Nicolae Albu.

Ungaria a lansat cu succes acum o lună o emisiune de un miliard de euro pe cinci ani la o dobândă de 6,75%. “ Nu văd de ce operaţiunea României nu ar fi şi ea un succes. Gradul de încredere şi apetitul pentru risc la nivel internaţional dar şi la nivelul Europei Emergente este în creştere. Aprecierile privind Europa de Est ţin cont de evoluţiile din „zona euro”, care este principalul partener comercial pentru aceste pieţe, ori de acolo încep să vină veşti bune” declară pentru Business Standard, David Oxley, analist Capital Economics. Tot pe cinci ani, Polonia a reuşit o emisiune de eurobonduri la 5,88%, la începutul anului, iar dobanda emisiunii similare din aprilie a Cehiei a fost de 4,5%. Economiile acestor ţări au asociate grade de risc mai mici decât cel al României.