“Motivatiile actualei situatii de blocaj cvasitotal al activitatii de M&A rezida, pe de o parte, in inaccesibilitatea finantarii pentru ceea ce se numeste tehnic leverage, iar pe de alta parte, in insurmontabilitatea diferentelor considerabile de perceptie asupra valorii intre cumparatori si vanzatori”, explica Ioana Filipescu, managing director al bancii de investitii Raiffeisen Investment Romania.
Potrivit acesteia, dificultatea de a fi de acord asupra unei evaluari trebuie inteleasa pornind de la aspectele tehnice chiar ale metodologiei de evaluare. “Dupa scaderea ratingului de tara al Romaniei, de la sfarsitul anului 2008, evolutia economiilor regionale a determinat o agravare a perceptiei unora dintre analisti, care au subliniat riscurile generate de dezechilibre serioase ale Europei Centrale si de Est. Sub acest aspect, Romania nu este o exceptie, ci se incadreaza in tendinte mai largi. Aceste anticipari negative determina, la randul lor, scumpirea si ingreunarea accesului la finantare, dar si corectii corespunzatoare perceptiei de risc de catre eventualii cumparatori. Astfel, intre oferta si cerere nu mai exista o plaja rezonabila de negociere, generand un blocaj al activitatii de M&A”, mai spune Ioana Filipescu.
In capul listei de tranzactii, pe primul trimestru se afla sectorul imobiliar, cu vanzarea Land&Building Nicolina Iasi catre un investitor slovac, aflat in spatele vehiculului de investitii Sticknet Investment, afacere de 25,7 mil. euro, respectiv o achizitie de 23 mil. euro facuta de dezvoltatorul de parcuri de retail cu capital belgian Belrom.
De pe lista tranzactiilor a caror valoare nu a fost facuta publica sau nu s-au operat estimari, dar de anvergura mare, se afla exitul realizat de fostii directori Cora, cei care au pus bazele retelei locale a Auchan, in urma vanzarii catre grupul francez de retail, sau achizitia de catre gigantul american Smithfield, din sectorul procesarii de carne de porc, a actiunilor detinute de Mounir Halawani la businessul pe care omul de afaceri l-a fondat, respectiv Agroalim.
“In conditiile absentei oricarei megatranzactii (tranzactie de peste 500 mil. euro - n.red.), dar si a oricarei interventii guvernamentale sau privatizari, tranzactia medie s-a cifrat la numai sase milioane de euro, nivel-record al ultimei decade”, afirma reprezentantii Raiffeisen Investment Romania.
In conditiile in care sectorul de retail si cel industrial au fost cele cu o activitate mai intensa, deosebire remarcabila fata de tendintele pietei globale, rezulta ca activitatea de M&A a fost determinata mai mult de achizitii de conjunctura, si nu strategice.
In ceea ce priveste analiza detaliata a pietei locale de fuziuni si achizitii, se observa ca sectorul farma, transporturile, constructiile si distributia sunt in coada listei dupa numarul de tranzactii, mai active fiind, in schimb, industria alimentara, real estate-ul si serviciile financiare.
Ultimele doua trimestre, care au evoluat, de altfel, sub impactul direct al crizei in economie, arata o prabusire a activitatii de M&A, pe fondul reticentei investitorilor fata de activele de pe piata.
Raportat la o medie de tranzactie de 6 mil. euro, rezulta “un peisaj dezolant”, dupa cum descriu piata reprezentantii Raiffeisen Investment, in contextul in care un sfert din achizitii, cu valoare medie de 5 mil. euro, au fost realizate de investitori financiari, reprezentand in general mici proiecte de real estate, in timp ce investitorii strategici au facut achizitii de valoare medie mai mica. “Ingredientele lor au fost vanzatori presati sa vanda companii in dificultate - de multe ori, active non-core, de valori mici, in tranzactii care nu au necesitat finantare bancara”, comenteaza autorii studiului despre piata locala de M&A. Pe de alta parte, in aceeasi perioada au existat zvonuri despre doua posibile tranzactii in telecom, ale caror valori ar putea cumula peste 250 milioane de euro: este vorba despre posibila vanzare a Zapp si Boom TV, care s-ar putea finaliza in lunile care urmeaza.
De aici incolo, perspectivele pentru piata de M&A sunt in continuare sub semnul crizei. Unul dintre impedimentele principale este dificultatea accesului la finantari structurate, in conditiile lipsei de vizibilitate si predictibilitate a evolutiei economice si macroeconomice, regionale si chiar globale. Pe de alta parte, dincolo de aceasta problema, un alt factor care incetineste reluarea activitatii este lipsa benchmarkurilor pentru evaluari, atat pe fondul unor asteptari din partea vanzatorilor necorelate cu conditiile pietei, cat si al ezitarilor puternice ale cumparatorilor.
In afara catorva sectoare, foarte putine de altfel, care au potential de crestere in continuare si pot face obiectul interesului si chiar al competitiei cumparatorilor, fiind vizate in special serviciile medicale, tehnologie, industrie alimentara, si a altora cateva care au potential de a fi stabile - cum ar fi telecomunicatiile, sectorul farmaceutic si anumite subdomenii din energie -, majoritatea tranzactiilor vor fi de talie relativ mica, implicand companii aflate in dificultate, cu importante componente de restructurare. Dupa disparitia temerilor generate de instabilitatea macroeconomica, una dintre provocari pe piata locala va fi dificultatea putinilor cumparatori cu acces la lichiditati - de tip investitori private equity - de a considera si decide achizitii de talie semnificativ mai mica decat tichetul minim estimat in momentul contractarii disponibilitatilor de la investitori, fata de randamentele medii promise.
- Conform analizei Mergermarket, piata globala de M&A a scazut cu 14% fata de trimestrul al patrulea din 2008 sau cu 30% fata de primul trimestru din 2008, in timp ce numarul tranzactiilor a scazut si mai dramatic, si anume cu 54% fata de primul trimestru din 2008.
- Pe piata globala de M&A, un impact puternic l-au produs miscarile de nationalizare. Reprezentand aproape 30% din valoarea pietei globale de fuziuni si achizitii, aceasta noua categorie de tranzactii a totalizat in primul trimestru din 2009 peste 130 miliarde dolari, sume destinate in special salvarii bancilor sau marilor companii aflate in deriva.
- Piata globala de M&A s-a injumatatit atat in valoare, cat si in numar de tranzactii.
- Istoric cel mai semnificativ segment al acesteia, traditional peste 50%, piata americana de fuziuni si achizitii a inregistrat o efervescenta pe fondul megatranzactiilor din sectorul farmaceutic, care, impreuna cu interventiile statului domina in mod absolut piata. Se remarca achizitia Pfizer de 64 mld. dolari.
- Restul - tranzactii foarte putine si mici. In Europa, scaderea a fost chiar mai acuta: conform Mergermarket, declinul este de 64% in valoare si de peste 60% in volum, in comparatie cu primul trimestru din 2008.
- Cumuland interventiile guvernamentale si megatranzactiile, piata a scazut pana la nivelul inregistrat in anul 2001. Sectoarele favorite pentru tranzactiile de M&A au fost energia, resursele si utilitatile, in proportie de peste 58%, urmate de serviciile financiare - in majoritate, pachetele de sprijin acordate bancilor, 24%.
Acest articol nu reprezintă consultanță financiară.
