“Ce putem noi recomanda este o acumulare constanta, pe termen lung. Achizitia periodica de unitati de fond poate asigura o baza de crestere substantiala pe termen mediu si lung”, explica Razvan Rusu, director de Investitii la Aviva Investors Romania. Razvan Rusu crede ca anul 2009 va oferi oportunitati reale de acumulare, “avand in vedere cotatiile relativ mai scazute decat cele din 2007 si chiar din 2008”. In aceeasi ordine de idei, “plasamentele pot fi eventual impartite intre mai multi administratori, pentru a putea compara mai usor performantele si riscurile acestora”, nu se teme sa sugereze Bogdan Bilaus, directorul de Investitii al Raiffeisen Asset Management.
Retete si “esente”
Mai toti operatorii de pe piata de capital nu cred, dar spera intr-o revenire pe crestere a pietei de capital in acest an. Sigura este doar volatilitatea mare a preturilor, iar consolidarea cotatiilor pe anumite niveluri este si ea destul de probabila. In aceste conditii, oricat de conservator ar fi, orice administrator este cel putin interesat de ideea specularii volatilitatilor sau macar a optimizarii acestui tip de agresivitate cu abordarea conservatoare si prudenta. Intrebati despre eventualitatea cautarii acestui optim, administratorii fac trimitere la tipul de risc al fondurilor gestionate si spun ca, daca fondul de actiuni respectiv se anunta prin prospect prudent, investitorii sai nu pot fi inselati. “Fondurile de investitii investesc pe termen mediu si lung si urmaresc cresterea valorii activelor lor prin cresterea valorii societatilor in care investesc. Pozitiile agresive, care speculeaza tendintele scurte ale pietei, bazandu-se pe volatilitatea foarte ridicata a pietei, se preteaza pentru investitorii individuali cu un grad ridicat de experienta. Pozitiile agresive pot fi intalnite mai curand la un fond inchis de investitii cu capital de risc (speculativ) si mai putin la un fond deschis de investitii (mutual)”, subliniaza Daniela Stefu, director general adjunct la OTP Asset Management Romania.
La randul sau, Florin Dolea, director general al Pioneer Asset Management, este decis: “Nu suntem adeptii unei strategii agresive de speculare a volatilitatii, mai ales intr-o piata dominata de aversiunea la risc”.
Totusi, cu anumite exceptii, gradul de risc al unui fond nu poate fi exprimat, in prospect sau in alte prezentari oficiale, intr-atat de precis incat sa nu existe loc de nuante. Nici Explore Asset Management, care administreaza, deocamdata, numai conturi individuale, nu mizeaza pe “strategii agresive in sensul unei speculatii excesive (s.n. - nota red.) a volatilitatii pietei. Statistic se cunoaste ca aceste strategii nu pot supraperforma continuu, de aceea ne axam pe fructificarea unor idei de plasament valabile pe termen cel putin mediu”, spune Cristian Tudorescu, directorul general al societatii. Niciun administrator nu ar recunoaste explicit ca aplica strategii speculative, dar, daca acestea nu sunt excesive si sunt facute cu mare atentie, profitul lor nu este de lepadat.
Cand vine vorba despre optimizare, Bogdan Bilaus crede ca “performantele vor depinde foarte mult, in perioada urmatoare, de selectia atenta a companiilor in care se investeste”, dar aceasta selectie este un alt capitol, asupra caruia vom reveni. “In conditii de volatilitate ridicata, instrumentul cel mai recomandat este analiza tehnica (analiza care cauta preturile viitoare in functie de cele anterioare, n.red.), pentru ca, pe termen scurt, preturile nu tin neaparat cont de valorile fundamentale. Castigurile depind de abilitatea celui care face analiza, dar, pe de alta parte, trebuie sa avem in vedere ca pe piata locala folosirea analizei tehnice este ingreunata de doua aspecte: lichiditatea redusa pe piata spot si numarul redus de emitenti lichizi pe piata futures (unde se pot lua pozitii short)”, spune Bogdan Bilaus.
Si in opinia brokerului Silviu Enache “reteta unui portofoliu de succes in acest an contine ca ingredient principal prudenta. Seful brokerilor de la KD considera ca investitiile agresive, speculative, pot intra in reteta doar “in doze foarte mici”. O strategie agresiva, care speculeaza volatilitatile mari ale cotatiilor actiunilor “poate aduce un castig semnificativ pe termen scurt, insa riscul de a ramane captiv la preturi ridicate pe aceste societati este ridicat”, adauga Silviu Enache, de la KD Capital Management.
Cele doua fonduri de actiuni administrate de SIRA sunt printre putinele fonduri de actiuni care au o oferta mai precis conturata. SIRA nu a redus radical expunerea pe actiuni a fondurilor, asa cum au facut multe societati de administrare, aruncand in aer clasificarile obisnuite. Mai mult a transformat un fond diversificat intr-un fond de actiuni si a specializat tintele fondurilor. “Cele doua fonduri au strategii diferite pe aceeasi piata”, spune Marius Olteanu, directorul general al SIRA. “Omnitrust a fost regandit in ultima parte a anului 2008 sa mizeze tocmai pe trenduri intermediare, scurte, pentru a obtine randament, deci pe volatilitate. Implicit, ca sa ai succes cu o astfel de strategie, trebuie sa te concentrezi numai pe companiile lichide, care, de altfel, poseda capitalizare mare, politica de dividend relativ stabila etc. Celalalt fond, Omninvest, este un fond de acumulare si apreciere a capitalului, orientat pe companii mici, medii, cu potential de apreciere mare pe termen de trei-cinci ani”, explica Marius Olteanu.
In definitiv, asa cum spune Cosmin Brendea, presedintele Prime Asset Management, optimizarea dintre agresivitate si prudenta “este un secret intern si, la fel ca la parfumurile celebre, nimeni nu publica reteta secreta a combinatiei esentelor”.
Preferintele clasice
Strategiile de selectie a actiunilor pentru portofoliile de criza au fost corectate dupa principiile conservatoare clasice, urmarindu-se concentrarea pe marii emitenti de actiuni, cu capitalizare si lichiditate a titlurilor ridicate, care au suficiente resurse pentru a nu apela prea mult la banci.
Mai mult, “sunt de preferat companiile care au un grad de indatorare redus, o piata de desfacere stabila si un management cu experienta”, spune Bogdan Bilaus. Directorul Raiffeisen Asset Management adauga insa la criteriile clasice si increderea.
“Este foarte important ca emitentii (de actiuni, n.red.) sa inteleaga nevoia de transparenta si comunicare cu investitorii si ca, fara acestea, nu exista incredere, iar fara incredere, nu vom vedea o revenire a cotatiilor pe Bursa. Astfel, trebuie evitate companiile care publica rapoarte incomplete sau care contin doar informatiile strict necesare, cu intarziere si fara explicatii, sau cele care au ca auditori firme fara competentele necesare unui audit de calitate”, ridica stacheta Bogdan Bilaus.
Companiile de la care se asteapta cresteri pot fi si exportatorii care beneficiaza de deprecierea tot mai mare a leului. Mai sunt cautati si emitentii care “au expunere pe materii prime. Dupa prabusirea preturilor la aproape toate, aceste marfuri se afla din nou in preajma reluarii unui ciclu crescator pe termen multianual”, sesizeaza Cristian Tudorescu, director general Explore Asset Management. Pe scurt, sunt preferabile “companiile solide, care activeaza in domenii de activitate contraciclice, mai putin afectate de criza financiara”, spune Daniela Stefu, deputy CEO la OTP Asset Management Romania. La acestea, Florin Dolea, directorul Pioneer Asset Management, adauga “firmele cu potential ridicat de crestere in perioada imediata si care au rezerve de cash si nevoie redusa de capital”. Evident, la toate acestea se adauga, totusi, instrumentele de venit fix. “Ponderea instrumentelor monetare si in special a obligatiunilor in portofoliile de investitii va continua sa cresca anul acesta”, crede brokerul Silviu Enache.
