Despre corelarea pietelor

Acum insa, investitorii au deprins un obicei foarte interesant de a simti “din ce parte bate vantul”, uitandu-se dimineata cum au inchis pietele din SUA sau cum evolueaza pietele vest-europene in timpul sedintei de la noi. Si se vorbeste tot mai mult despre corelarea dintre aceste piete, cea din Romania urmarind, desigur, evolutiile din vest si, uneori, chiar si pe cele din est - China, Japonia.

Multi afirma ca o asemenea legatura intre o piata extrem de mica si una cu volume deosebit de mari poate fi numai emotionala, marii investitori institutionali neputand efectiv sa lichideze aici pachete mari din cauza lichiditatii reduse, dar si a detinerilor de valoare relativ mica din Romania fata de cele de pe pietele dezvoltate. Pe de alta parte, argumentele contra acestei ipoteze sunt ca Romania nu poate fi o “insula linistita” in mijlocul unor “furtuni financiare” si ca, economic, datorita globalizarii, companiile de la noi sunt afectate de aceiasi factori care duc la cresterea sau scaderea increderii in companiile din SUA, de exemplu.

Pentru a vedea, practic, din punct de vedere statistic, aceasta ipoteza a unei puternice legaturi, am testat gradul de corelare al indicilor principali de la BVB, BET si BET-FI cu principalii indici ai pietelor vestice: Dow Jones Industrial Average - New York, DAX -  Frankfurt, FTSE 100 - Londra, si CAC-40 - Paris.

Daca analizam perioada de la inceputul anului pana in mai, observam primul fapt interesant: corelatia dintre cei patru indici vestici si BET este foarte redusa, de sub 30%. In aceeasi perioada, insa, corelatiile cu BET-FI sunt mult mai ridicate, de peste 80%, cea mai evidenta fiind corelatia cu DJIA, de 87%.

In perioada 1 iunie-24 iulie, piata de la noi a avut o crestere importanta, BET castigand 24,8% si BET-FI, 33%. Acest fapt, insa, nu s-a petrecut si pe pietele vestice, indicii fiind usor pe minus, cu exceptia DJIA, care s-a apreciat cu 0,7%. Este motivul principal pentru care corelatiile intre indici sunt nesemnificative. Totusi, indicele cu care suntem cel mai corelati este DJIA, 65% cu BET si 55% cu BET-FI. Chiar daca aceste valori nu au o semnificatie foarte puternica din punct de vedere statistic, remarcam dependenta de piata americana. Acest lucru nu are o explicatie economica, stiut fiind faptul ca UE este cel mai important partener comercial al Romaniei.

Cea mai puternica corelatie, insa, intre in¬dicii BVB si cei vestici este in perioada 24 iulie-17 august, caracterizata prin corectii pe toate pietele lumii. Daca, la noi, BET a pierdut 13,7% si BET-FI, 21,4%, indicii vestici s-au depreciat cu numai 4-6%, doar CAC-40 plonjand cu 9,2%. Poate si de aceea cea mai mare corelatie se inregistreaza cu acesta din urma (84% pe BET si 95% pe BET-FI). Insa corelatiile sunt foarte puternice cu toti indicii, de peste 80%. 

Aceste cifre sustin teza celor care afirma ca piata de la noi se coreleaza mai ales la corectie. Totusi, daca analizam un pic ansamblul macro¬economic, nici nu se putea altfel. Ne aflam pe o piata cu o crestere economica de 6-7%, indicator ce nu poate fi atins de economiile vestice, unde 2% este o performanta economica. La bursa sunt companiile cele mai proeminente, ele aflandu-se la cote de crestere peste cea nationala. 

De aceea, aprecierea cotatiilor actiunilor si, deci, trendul puternic pozitiv al indicilor bursi¬eri sunt normale. Pe pietele vestice insa, unde indicii cuprind un numar destul de mare de companii pentru a reda fidel starea economiei natio¬nale, aprecierea puternica a cotatiilor nu este un fenomen des intalnit.

De aceea, este greu sa ne corelam la cresteri. In schimb, este foarte normal ca anumite fenomene negative mondiale sa ne afecteze si pe noi, mai ales dupa perioade de ample aprecieri. Cel mai bun exemplu este perioada recenta de corectie, la noi inregistrandu-se scaderi superioare ¬pietelor vestice, dar numai dupa ce, in nici doua luni, cotatiile crescusera foarte puternic.
A doua concluzie este ca ne corelam cel mai  puternic cu piata din SUA, in ciuda factorului economic. Predomina, asadar, factorul financiar, iar SUA are bursa cu cea mai mare lichiditate din lume. In plus, tot de acolo vin si cei mai mari investitori institutionali.

Radu Popescu-Buzeu
sef Departament Analiza la SSIF KD Capital Management