Majoritatea fondurilor mutuale care au plasamente la Bursa de Valori Bucuresti (BVB) au avut performante mai bune decat toti indicii acesteia in ultimele 12 luni, cu exceptia indicelui compozit RASDAQ C, al tuturor actiunilor de pe piata Rasdaq a BVB, de care, insa, administratorii de fonduri se feresc in general, din cauza lipsei de lichiditate a actiunilor tranzactionate aici. RASDAQ C a inregistrat o crestere de 13,4% la 31 martie 2007, fata de ultima zi din martie anul trecut, mai mare si decat cea de 9,4% a celui mai performant fond al perioadei, Orizont, administrat de Certinvest, care nu intamplator are plasamente in instrumente cu venit fix, mai ales in obligatiuni.
In ultimele 12 luni, scaderile de randament ale fondurilor cu plasamente in actiuni s-au apropiat, desigur, cel mai mult de cele ale indicilor, care au fost intre -10,7% (indicele BET C, al tuturor actiunilor de pe piata principala cu exceptia SIF-urilor) si -19% (indicele BET, al celor mai importante zece titluri, cu aceeasi exceptie). Dintre fondurile cu plasamente in actiuni, cele cu un portofoliu diversificat si in obligatiuni au reusit chiar cresteri, ca in cazul BT Clasic (administrat de BT Asset Management, +4,2%), Capital Plus (Certinvest, + 3,5%), Concerto (BRD AM, +1,2%). Dintre cele cu randamente negative, cea mai mica scadere au avut-o tot fondurile diversificate Raiffeisen Benefit (Raiffeisen AM, randament de -1,5%), BCR Dinamic (BCR AM, -2,6%), Fortuna Classic (Target AM, -3,3%) si Star Focus (Star AM, -3,6%). Fondurile diversificate au posibilitatea de a compensa deprecierile portofoliului in actiuni cu cresterile randamentului portofoliului de obligatiuni si de instrumente bancare. Inaintea altor fonduri diversificate, urmeaza, insa, trei fonduri cu plasamente majoritare in actiuni: KD Maximus (KD Investments, -3,6%), Oportunitati Nationale (Vanguard AM, -4%) si Raiffeisen Prosper (Raiffeisen AM, -5,6%).
Expunerea. In ultimele opt-noua luni, administratorii au cautat sa regleze expunerile pe diferite tipuri de actiuni. “Am reusit sa temperam scaderile (de la BVB - n.red.) utilizand cele doua tehnici principale de obtinere a unor performante mai bune decat a indicilor bursieri”, a declarat pentru Business Standard Mihail Ion, presedintele Raiffeisen AM (RAM), care administreaza fondurile Raiffeisen Benefit si Raiffeisen Prosper. “Prin selectia actiunilor, cele care au o performanta mai slaba decat a indicilor vor avea o pondere mai mica in structura fondului sau pot fi inlocuite cu actiuni mai performante din afara indicelui. A doua metoda este alocarea pe clase de active, respectiv scaderea ponderii in actiuni in activele fondului, in perioadele in care piata de actiuni scade si cresterea plasamentelor in depozite bancare.
Printr-o detinere mai redusa a activelor riscante, scaderea suferita de fond va fi mai mica decat cea medie a pietei, masurata prin indicele bursier”, explica Mihail Ion. “Am redus intr-o anumita masura si ponderea actiunilor cu performante mai slabe decat ale indicelui si, de asemenea, o parte din active a fost orientata pe pietele externe care au performat mai bine. Avantajele diversificarii si-au spus cuvantul, piete cum sunt cele din Africa de Sud sau Brazilia obtinand chiar performante pozitive in lei in acest an, iar scaderile altora fiind mult mai reduse, de cateva procente, ca in Rusia”, a adaugat presedintele RAM. Plasamentele externe au fost avantajate de deprecierea leului, pretul activelor straine crescand in echivalent in lei.
Florin Dolea, directorul general al Pioneer Asset Management (PAM), confirma, la randul sau, faptul ca “fondurile de actiuni au avut o abordare prudenta, reducandu-si intr-o oarecare masura expunerea pe piata. In ceea ce ne priveste, ramanem adeptii investitiei pe termen lung si nu am adus corectii semnificative politicii de portofoliu in aceasta perioada, cu exceptia subexpunerii mentionate anterior”. PAM administreaza fondurile Stabilo (de obligatiuni, al doilea cel mai bun randament pe 12 luni, de +9,1%), Europa Obligatiuni (+0,15%), Integro (diversificat, -5,6%) si Premio (de actiuni, -16%).
Lichiditatea. Si Target AM a redus cu circa 20% expunerea pe actiuni atat lichide, cat si nelichide a fondului sau diversificat Target Classic, potrivit vicepresedintelui societatii Target AM, Serban Nascu. “Fondurile de actiuni detin, in general, astfel de titluri in proportie de 80-90% din totalul activului, in timp ce fondurile diversificate plaseaza in jur de 50% din activ in actiuni. Datorita acestui fapt, in aceasta perioada, performantele fondurilor au fost superioare indicilor (ale celor diversificate mai mult decat ale celor de actiuni). Fortuna Classic investeste, in medie, mai putin de 15% din portofoliu in actiuni putin lichide, astfel incat nu am redus, in ultimele noua luni, participatiile in astfel de titluri, decat daca am constatat o inrautatire a fundamentelor vreunei companii din portofoliu”, a mai spus Serban Nascu.
Daca alti administratori continua sa nu renunte la actiunile foarte lichide, chiar cand acestea sunt si foarte expuse tocmai din aceasta cauza, societatea de administrare SIRA a preferat vanzarea bluechips-urilor, care se afla in atentia tuturor, insa in contextul mai larg al planurilor de restructurare a portofoliilor fondurilor administrate.
“Am vandut inca din august 2007 cea mai mare parte din bluechips si SIF-uri, orientandu-ne catre Rasdaq. Va fi restructurat portofoliul FCEx (diversificat, randament pe 12 luni de -7,1%), pentru ca, desi am ridicat expunerea pe actiuni la 70% din active, performantele nu au fost cele dorite. Necesitatea restructurarii a fost sugerata si de ceea ce am sesizat privind ritmul scaderilor din ultimele opt luni”, a declarat pentru Business Standard Marius Olteanu, directorul general al SIRA.
Societatea tinde si spre repozitionarea fondului Ominvest (de actiuni, randament -12,8%). Unul dintre fonduri va fructifica tendintele intermediare pe termen de cateva luni ale actiunilor lichide, in timp ce al doilea va investi mai mult in companii cu perspective mari de crestere, pe termen multianual.
Alternative. “Reducerea ponderii actiunilor se poate realiza fie prin vanzare directa a actiunilor in perioadele in care se anticipeaza scaderi, fie prin intermediul unei acoperiri a riscului folosind instrumentele financiare derivate. Din pacate, volumele tranzactionate pe derivative sunt inca mici in piata noastra, astfel incat fondurile de dimensiuni mai mari conteaza mai degraba pe vanzarea directa a actiunilor”, completeaza Mihail Ion, presedintele Raiffeisen AM. Cat despre plasamentele externe, societatea opteaza, “in anumite perioade, pentru acoperirea riscului valutar, tocmai pentru a evita scaderea pretului in lei al detinerilor externe, atunci cand leul se apreciaza”.
Administratorii spun ca nu apeleaza la speculatii pentru a acoperi macar in parte scaderile, toti interlocutorii nostri negand ca ar fi efectuat operatiuni pe termen scurt. “Am facut, totusi, hedging (operatiuni cu instrumente derivate - n.red.) pe anumite titluri in perioadele cu volatilitate ridicata”, a precizat Serban Nascu, vicepresedintele Target AM.
Acest articol nu reprezintă consultanță financiară.
