Raiffeisen: Chiar si in cel mai pesimist scenariu, SIF-urile sunt de cumparat

Analistii de la Raiffeisen Capital&Investment (RCI), isi pastreaza recomandarea de cumparare pentru cele cinci societati, in conditiile in care scenariile pentru evaluarea BCR, cea mai importanta detinere a SIF-urilor, sunt mai pesimiste, in ton cu sentimentul actual al investitorilor.

Analistii de la Raiffeisen considera ca o eventuala oferta din partea Erste Bank pentru actiunile detinute de SIF-uri la BCR ar veni doar sub forma unui schimb de actiuni. In acelasi timp, RCI isi mentine opinia ca SIF-urile ar putea obtine conditii mai bune decat cele oferite salariatilor BCR. In acest context, analistii au evaluat intr-un raport precedent actiunile BCR cu un premium de 10% fata de valoarea care ar fi rezultat din schimbul de 6:1 cu titlurile Erste. De aceasta data, pentru a avea un scenariu mai pesimist, analistii au evaluat actiunile BCR doar pe baza schimbului de 6 la 1, ceea ce a condus la o valoare a acestei banci de 24,07 lei/actiune.

Scenariul pesimist presupune faptul ca BCR nu va fi listata, concomitent cu o reactivare a clauzei de supramajoritate. Cum prin aceasta clauza, SIF-urile ar avea instrumentul de a forta un anumit nivel al dividendelor, participatiile in BCR sunt estimate in acest scenariu pe baza fluxului de dividende”, explica analistii RCI.

Pentru scenariul de baza, BCR este evaluata pe baza multiplilor de tranzactionare ai bancilor din Europa Centrala si de Est si a asteptarilor Raiffeisen Capital&Investment pentru profitul aferent anului 2008. “Consideram ca aceasta este o metoda mai putin subiectiva de evaluare, intrucat incorporeaza sentimentul actual al pietei, reflecta perspectiva unui actionar minoritar si, nu in ultimul rand, este in concordanta cu ultimile declaratii ale Erste de a lista BCR pana in toamna lui 2009”, au precizat reprezentantii RCI. Potrivit estimarilor companiei de brokeraj, cel mai mare potential de crestere il au actiunile SIF Transilvania (SIF3), pentru care analistii Raiffeisen Capital&Investment au estimat un pret-tinta de 1,78 lei pe unitate, in crestere cu aproape 110% fata de pretul actual din piata. Pe de alta parte, pentru actiunile SIF Moldova (SIF2), RCI mizeaza pe o crestere de circa 66%, in timp ce pentru SIF Muntenia si SIF Oltenia, analistii Raiffeisen mizeaza pe o crestere de peste 90%.

“Avand in vedere corectia inregistrata de actiunile SIF, de 60%, de la inceputul anului, investitorii au inceput sa isi puna intrebari cu privire la valoarea reala a activelor detinute de cele cinci societati. Data fiind ponderea participatiei SIF la capitalul BCR, aceasta primeste cea mai mare atentie din partea investitorilor”, se arata in raportul RCI.

Pentru a vedea daca actiunile SIF reprezinta oportunitati de investitii, RCI a luat in calcul si un stress-test. Astfel, BCR este evaluata conform scenariului pesimist, iar titlurilor listate din portofoliul SIF li s-au aplicat un discount suplimentar de 20%, pentru a lua in considerare o eventuala continuare a scaderii pietei bursiere. “Si in aceste conditii, titlurile SIF se tranzactioneaza la discounturi semnificative fata de activul lor net, fiind astfel justificata reconfirmarea recomandarii «cumpara» pentru toate cele cinci societati”, precizeaza analistii RCI.