“Probabil ca bursa are dreptate. Cine stie?!... aici se cumpara si se vinde viitorul”, comentat brokerul Adrian Caramiha felul in care piata de capital a primit vestea recordului de crestere economica, de 8,2% pe trimestrul I al anului.
Avertismentele conducerii Bancii Nationale a Romaniei (BNR) privind eventuala supraincalzire a economiei (cu riscul inflamarii inflatiei si a somajului) nu au facut decat sa confirme suspiciunile specialistilor pietei de capital.
RISCURI
Administratorii de fonduri mutuale privesc cu precautie performantele economiei romanesti. “Cresterea economica actuala nu are ca sursa productivitatea, ci, in principal, consumul, lucru foarte bine stiut si de investitorii straini, care, in general, prefera economiile consolidate, robuste (uitati‑va, de asemenea, si la ratingurile cu care este creditata Romania de catre agentiile de specialitate)”, declarase pentru Business Standard directorul EFG Eurobank Mutual Funds Romania, Daniel Stifter, cu o zi inainte ca guvernatorul BNR sa spuna cam acelasi lucru.
“Temerile investitorilor straini nu erau legate de un nivel neconvenabil al cresterii economice, ci mai degraba de ceilalti indicatori macro. Anuntul cu privire la PIB a venit si dupa o perioada de cresteri sustinute ale cotatiilor. In plus, o crestere economica ridicata poate exercita influente negative asupra inflatiei si contului curen”, spunea si Mihail Ion, presedintele Raiffeisen Asset Management, amintind ca, totusi, “contextul macro pare sa se fi ameliorat: deficitul contului curent da semne de stabilizare, ritmul de crestere a exporturilor l-a depasit pe cel al importurilor in ultimele luni, BNR ia masuri ferme de temperare a inflatiei, iar Guvernul a rectificat in scadere deficitul bugetar”. Cat priveste investitorii straini care isi asuma riscuri pe pietele in dezvoltare (emergente), preturile pe care sunt dispusi sa le plateasca in Romania includ si discountul care ei cred ca este potrivit pentru economia acesteia. Astfel ca nivelurile actuale ale cotatiilor sunt considerate rezonabile. “Principalii indici bursieri ai BVB au crescut cu circa 13% fata de minimul din aprilie/mai, ceea ce inseamna o revenire a cotatiilor la niveluri rezonabile. Este inca devreme pentru a miza pe o tendinta crescatoare. O crestere economica prea mare, indeosebi cea bazata pe cresterea consumului, poate duce la supraincalzirea economiei, cu efecte negative asupra inflatiei, care a atins deja niveluri alarmante”, crede si Florin Dolea, directorul general al Pioneer Asset Management. “Pe de alta parte, exista inca un decalaj fata de pietele mature, care se poate explica prin inertia mai mare a pietelor emergente. Atunci cand tendintele vor fi definite clar, se vor vedea reveniri mai puternice pe aceste piete, inclusiv in Romania”, spune Eugen Voicu, directorul general al Certinvest.
“Deficitele structurale sunt foarte mari, nu sunt asumate public de catre Guvern, dar economistii sunt constienti de fragilitatea cresterii economiei romanesti pe termen lung. Asadar, bursa reactioneaza intarziat, dar si mai putin amplu la vestile pozitive”, conchide Andreea Vaas, cercetator la Institutul de Economie Nationala al Academiei Romane.
Investitori si sentimente
Vestile despre PIB nu au compensat factori considerati mai importanti pe termen scurt pentru bursa, cum sunt influenta scaderilor de pe bursele externe si absenta investitorilor straini sau prezenta lor prea discreta in ringul BVB. Or, “principalul motor de revigorare a pietei il reprezinta tocmai acesti investitori straini”, aminteste Daniel Stifter.
“Sentimentul negativ de pe pietele externe si asteptarile raportarilor la 30 iunie influenteaza decizia de investitii a investitorilor straini pe piata romaneasca. Cum investitorii romani sunt in mare parte investitori emotionali, deciziile se bazeaza, in primul rand, pe tendinta actuala a pietei si mai putin pe situatiile financiare ale emitentilor si pe indicatorii macroeconomici. Cred ca schimbarea tendintei pe piata romaneasca va avea loc doar in urma reintrarii investitorilor straini”, crede Dorin Danescu, directorul general al Star Asset Management.
“Nu cred ca vestile despre PIB-ul Romaniei au avut timp sa patrunda in departamentele de analiza ale marilor banci de investitii din strainatate”, a declarat pentru Business Standard Cristian R. Fäder, directorul companiei olandeze Middle Europe Investments (MEI), care administreaza active de peste 60 mil. euro pe piata noastra, fiind unul dintre primii cinci investitori straini. “Sunt si eu curios sa masor timpul de raspuns. Se cauta confirmari, inca. Reactia privind datele pozitive este ingreunata si de faptul ca abia de circa o luna au inceput sa apara date pozitive, dupa un lung sir de analize, si date cu tente negative”, a mai spus Cristian R. Fäder. Directorul MEI mai sugereaza ca momentul este potrivit pentru acumulari atente, in care un investitor poate cumpara “trecand neobservat”.
Investitorii romani nu sunt numai participanti emotionali care iau decizii “exclusiv dupa asteptarile si evolutia pe termen scurt” (Dorin Danescu), adica sunt “in mare masura speculatori in absenta unei referinte cum ar fi prezenta investitorilor straini pe piata locala” (Adrian Caramiha). Brokerul constata (in paranteza) ca “romanii au considerat de la inceputul anului 2008 ca este trendy (la moda, in ton cu tendinta) sa coreleze piata romaneasca cu scaderile de pe alte burse, ceea ce este pe cat de spectaculos, pe atat de neincurajator pentru cei care au investitii pe piata romaneasca”.
Mai mult decat atat, “investitorii romani sunt mai multi si mai dispersati decat cei straini si de aceea nu creeaza o tendinta, asa cum se poate intampla cu cei straini. Acestia sunt mai mari, iar efectul deci
ziilor lor se vede mai clar in piata”, spune Eugen Voicu, care nu crede in neincrederea romanilor in economia locala. Romanii investesc numai “dupa ce s-a consolidat o tendinta de crestere (...), dupa ce cresterea s-a consumat, cel putin partial”, spune Mihail Ion.
Tendinte si prognoze tehnice
Asa stand lucrurile, devine explicabil de ce piata este caracterizata in aceasta perioada de confuzie, chiar deruta, respectiv de volatilitate mare a preturilor si de alternanta de tendinte minore, pe termen scurt si foarte scurt.
Aceasta este perioada in care instrumentele analizei tehnice isi confirma cel mai mult utilitatea, spun adeptii lor si, cu jumatate de gura, cei care nu le folosesc. De mai bine de 100 de ani, analiza tehnica propune repere de preturi in functie de istoricul acestora, plecand de la premisa ca piata “deconteaza” toate informatiile necesare. Mai mult, evolutia preturilor reflecta ceea ce analiza performantelor economice ale emitentilor nu sesizeaza. “In mod cert, analiza tehnica este singura care separa, intr-o piata bear (in scadere), mana castigatoare de cea pierzatoare. Este singura in masura sa furnizeze instrumentele necesare masurarii si interpretarii sentimentului investitorilor din piata, intrucat lucreaza direct cu preturile. Macar in aceste cazuri analiza fundamentala este depasita, fiindca ofera imaginea obiectiva a unei companii, facand abstractie totala de cel mai important element al unui astfel de demers: perceptia investitorului”, crede Dan Rusu, seful Departamentului de Analiza al casei de brokeraj BT Securities. “Analiza tehnica arata de un an o tendinta descendenta principala pe principalii indici, marcata de reveniri bruste si de scurta durata. Se pare ca este instrumentul principal al celor care tranzactioneaza pe bursa din Romania”, spune brokerul Adrian Caramiha.
Indicatorii cei mai elementari ai analizei tehnice sunt insesi preturile. Practica indelungata a demonstrat ca evolutia curenta a acestora se sprijina pe suporturi (minime anterioare) si are de depasit rezistente (maxime anterioare), care functioneaza ca repere solide. O tendinta de crestere nu poate fi solida daca nu se sprijina pe trei suporturi, respectiv pe trei minime succesive tot mai mari, iar daca prin trei maxime succesive tot mai mici se poate trasa o dreapta, atunci tendinta de descrestere este confirmata. Instrumentele tehnice au evoluat mult, folosind calculele statistice si probabilistice. Tehnicienii obisnuiesc sa spuna ca analiza fundamentala este utila pe termen lung, pentru ca da seama despre tendintele anuale, dar deciziile sunt luate pe piata nu in conjunturi anuale, ci adeseori zilnice sau chiar orare. Daniel Stifter: “Analiza tehnica este utila mai degraba pentru operatiuni de market timing”. Dorin Danescu: “Analiza tehnica este doar un suport pentru alegerea momentului investirii si dezinvestirii pentru fiecare emitent in parte. Structura portofoliului se decide exclusiv pe baza analizei situatiilor financiare si a informatiilor comerciale. Emitentii sunt alesi pe baza analizei financiare si apoi se asteapta indicatiile tehnice privind momentele prielnice pentru investire si dezinvestire”.
“O strategie de cumparare si pastrare (buy and hold) da rezultate mai bune decat analiza tehnica pe o piata ce inregistreaza fluctuatii fata de o tendinta crescatoare, in vreme ce intr-o piata volatila, analiza tehnica poate fi mai profitabila. In consecinta, in conjunctura actuala a pietelor internationale, analiza tehnica poate sa fie luata in calcul, insa aplicarea ei trebuie studiata serios”, spune Mihail Ion.
“Analiza tehnica isi are un rol in piete dezvoltate, unde se poate aplica teoria numerelor mari. La noi abia daca SIF-urile si bancile ar putea fi plasate in aceasta categorie”, spune Cristian R. Fäder, care aminteste ca ordinele mari pot distorsiona preturile, respectiv indicatorii tehnici, “asa cum s-a intamplat acum doua luni, cand toate actiunile din indicele ROTX au inchis fortat in jos, cand la Viena era data de maturitate la derivatele pe acest indice”.
Acest articol nu reprezintă consultanță financiară.
