Instabilitate pe piata bondurilor

Principalele fapte sunt binecunoscute: randamentul bondurilor cu termen de zece ani a crescut luna trecuta de la 4,7% la 5,3%; randamentul acestor actiuni este un punct de referinta pentru piata internationala a bondurilor, asa ca randamentele au crescut atat in Marea Britanie, cat si in Europa continentala, dupa exemplul ratelor din SUA. Relevant este si faptul ca aceasta crestere a randamentului bondurilor nominale a coincis cu o crestere comparabila a randamentului pentru bondurile protejate de inflatie, aratand ca asteptarile inflationiste nu au sporit. Diferenta dintre randamentele celor doua tipuri de bonduri demonstreaza o usoara crestere a asteptarilor inflationiste - de la 2,25% la 2,5%, adica mai putin decat asteptarile inflationiste din 2006.

Interpretare: Evenimentele recente sugereaza ca perioada randamentelor scazute pentru bonduri se apropie de sfarsit. Este prea devreme sa ne dam seama daca este o tulburare temporara sau daca vor mai exista perioade de slabiciune pe piata bondurilor. Revenirea ciclica a economiei americane, dupa 2004, a dus la intarirea ratelor pe termen scurt, pentru ca Rezervele Federale erau ingrijorate de cresterea inflatiei. Ceea ce trebuie explicat este de ce cresterea randamentului bondurilor a fost atat de fragila in ultimii ani, in ciuda fortelor normale care tind sa creasca ratele dobanzilor in perioadele de revenire ciclica.

Mai multe influente au fost inregistrate pe piata bondurilor, datorita mai mult unor factori structurali, decat asteptarilor: acumularea masiva de valori la bancile asiatice a dus la o crestere mai mare de bonduri americane; atat in Statele Unite, cat si in Marea Britanie, scopul fondurilor de pensii de a reduce profilul de risc a dus la concentrarea pe bonduri, in loc de actiuni.

Forta pietei bondurilor, combinata cu inasprirea ratei dobanzii pe termen scurt de catre banca centrala a facut ca dobanzile pe termen scurt sa le depaseasca pe cele pe termen lung, iar randamentul a fost mai scazut sau stabil. Schimbarea acestor tendinte reflecta asteptari viitoare legate de o scadere a dobanzilor pe termen scurt.

Concluzie
O corectie importanta a avut loc in Statele Unite si pe alte piete de bonduri, ceea ce se poate explica din unghiul finantelor. Pietele isi ajusteaza primele de risc intr-un mod adecvat, fapt care ar trebui sa duca la aparitia unei evaluari mai realiste a castigurilor rezultate dintr-o gama larga de valori financiare. Se asteapta un grad mai mare de volatilitate pe pietele financiare, cu beneficii pentru cei care isi asuma mai multe riscuri. Fluctuatia bondurilor lanseaza un avertisment serios despre cat de intelepte sunt strategiile care includ imprumuturi mari pentru cumpararea de actiuni, folosite atat de des pe pietele financiare.