Pasol a analizat frecventa aparitiei randamentelor zilnice ale indicelui BET pe un interval de timp. In perioada 19 septembrie 1997-6 martie 2009, indicele BET a variat intre 0% si 0,25%, in 237 de zile, si intre minus 0,25% si 0%, in 239 de zile. “Cu cat variatia indicelui este mai mare, cu atat frecventa aparitiei acestei variatii scade. De exemplu, o variatie intre 3,25% si 3,5% a fost in doar 18 dintre cele 2.844 de zile de tranzactionare ale perioadei analizate, in timp ce o variatie zilnica situata intre 8,5% si 8,75% s-a inregistrat in numai doua zile”, precizeaza Pasol. Potrivit acestei teorii, o scadere zilnica de peste 7,44% ar trebui sa se intample o data la 126 de ani, insa, in realitate, o astfel de scadere s-a inregistrat o data la zece luni din momentul lansarii indicelui BET. Totodata, o scadere de peste 9,31% pe zi ar trebui sa aiba loc o data la 14.000 de ani, insa o astfel de scadere a avut loc o data la patru ani, in medie. Din 1997, indicele BET a scazut cu peste 11,18% pe zi de doua ori de la lansare, in conditiile in care, potrivit teoriei, o astfel de scadere ar trebui sa apara o data la patru milioane de ani, aceasta cifra fiind calculata pe baza probabilitatilor unei distributii normale. Investitorii care se bazeaza exclusiv pe modele de evaluare a rentabilitatii sunt supusi greselii, mai precizeaza Pasol. Acest lucru este valabil atat pentru investitorii sofisticati de tipul fondurilor de investitii, care utilizeaza modele de optimizare a portofoliului precum CAPM (Capital Asset Pricing Model), cat si pentru cei individuali. “Acest model de evaluare a rentabilitatii, impreuna cu altele care se bazeaza pe aceeasi presupunere, da rezultate in cea mai mare parte din timp. [...] Toate metodele avansate de evaluare a unor instrumente financiare dau gres atunci cand se lovesc de evenimente rare. Chiar si prezenta criza este un eveniment rar. O scadere de 70% pe an a indicelui BET ar trebui sa se intample numai o data la 44 de ani. In realitate, aceasta scadere s-a inregistrat anul trecut, si sunt convins ca nu vor trece 44 de ani pana la urmatoarea”, subliniaza Razvan Pasol. Lucrurile au stat cu totul diferit in realitate fata de teorie, dar ceea ce trebuie sa invete investitorii de aici este sa fie constienti ca astfel de evenimente pot aparea.
