Premisele luate in calcul in momentul aderarii, anume ca investitorii straini vor “invada” Romania, s-au dovedit, cel putin pentru acest an, hazardate. Fragilitatea economiei romanesti - data, pe de-o parte, de un consum ridicat, iar pe de alta parte, de un context international agitat - i-a determinat pe investitori sa priveasca sceptic piata locala. Florian Libocor, analistul-sef al BRD, vede in 2007 un an dinamic si, in acelasi timp, sub asteptari, cel putin pe trei paliere importante: inflatie, deficit extern si curs de schimb. Riscurile imediate ale accelerarii deficitelor si ale neincadrarii in tinta de inflatie: o ruptura ampla de ritm in domeniul finantarii acestor deficite via investitii sustenabile pe termen lung, comenteaza analistul BRD.

Desigur, economia a permis castiguri masive pentru investitorii speculativi, in special pe leu si in domeniul imobiliar, insa chiar volatilitatea cursului de schimb, prin aprecierea nesustenabila din vara, a avut un impact negativ asupra deficitului de cont curent. Turatiile motoarelor economiei romanesti au incetinit anul acesta, astfel ca avansul estimat al produsului intern brut este anticipat de catre analistii economici la un maxim de 6%. Sub prognoza initiala a autoritatilor, de 6,5%, si mult sub cresterea din 2006, de 7,7%. S-ar putea spune ca avansul economiei este unul robust, iar supraincalzirea economiei ar putea fi evitata. Premise de crestere pentru anul urmator exista, agricultura fiind asteptata sa contribuie, mai activ, la formarea PIB-ului. Anul acesta, din datele aferente primelor noua luni, impactul negativ al agriculturii in PIB a fost de 18,3%, sectorul agricol fiind depasit de constructii, din punct de vedere al contributiei la formarea PIB. In perioade de crestere economica intensa, deficitul bugetar trebuie sa fie cat mai redus, pentru a actiona ca un stabilizator in perioadele nefaste.

Pentru 2007, acesta este estimat la 2,4% din PIB. Dupa cativa ani in care, in Romania, s-a derulat un proces continuu de dezinflatie, anul 2007 iese din context, in situatia in care anticipatiile inflationiste ale analistilor situeaza inflatia la un maxim de 7%. Daca, in prima parte a anului, leul s-a dovedit a fi aliatul de baza in lupta cu inflatia, influentele negative din semestrul doi al anului, generate de seceta, cresterea salariilor si deprecierea monedei nationale, au facut din tinta de inflatie un obiectiv imposibil de atins. De altfel, Banca Nationala a atras, in repetate randuri, atentia ca o crestere a salariilor cu doua cifre, cu mult peste productivitate, va dauna tintei si a cerut intarirea politicilor economice. Lucru care nu s-a intamplat, ba chiar s-a pus o presiune suplimentara, odata cu cresterea masiva a pensiilor, din noiembrie, si a preturilor administrate.

“Daca romanii vor ajunge sa pretuiasca o inflatie scazuta, sub 4-5%, ei vor trebui sa se multumeasca si cu cresteri salariale exprimate cu o singura cifra”, puncteaza Valentin Lazea, economistul-sef al Bancii Nationale. Tinta de inflatie stabilita de autoritati pentru acest an, de 4%, cu o marja inclusa de plus/minus un punct procentual, iese din discutie, impactul negativ fiind resimtit atat de populatie, cat si de investitori. Inflatia aferenta lunii noiembrie, de 0,93%, a postat rata anuala a inflatiei la 6,67%, cu mult peste prognoza revizuita a Bancii Nationale a Romaniei (BNR) pentru anul 2007, de 5,7%. Previziunile pentru 2008 nu sunt deloc optimiste, mai ales ca inflatia a iesit din grafic in multe state europene.

Anul viitor va debuta cu o presiune inflationista suplimentara, de vreme ce tarifele la gazele naturale si la electricitate vor fi majorate.

Este dificil de crezut ca presiunile cumulate prin cresterea salariilor intr-un an electoral, a preturilor la alimente si a cotatiei petrolului ar permite inscrierea inflatiei in tinta Bancii Nationale a Romaniei. Pentru 2008, tinta de inflatie este de 3,8%, cu o marja inclusa de plus/minus un punct procentual, in timp ce prognoza de inflatie a fost revizuita in sus, la 4,3%. “Anticipam o rata a inflatiei de 7,4%, in prima parte a anului 2008, in contextul in care preturile la alimente vor creste pana la aparitia noii recolte”, a declarat Ionut Dumitru, sef departament Cercetare Macroeconomica Raiffeisen Bank Romania. Volatilitatea cursului de schimb va continua sa fie ridicata, cel putin in primul semestru, dupa care este asteptata sa se reduca, analistii anticipand o usoara depreciere a leului, in comparatie cu moneda unica. Ceea ce nu ar ajuta inflatia.

“O depasire a tintei pentru lungi perioade de timp poate reinflama asteptarile inflationiste, anuland un castig obtinut intr-un timp indelungat si cu un mare efort. Un asemenea scenariu l-ar afecta atat pe omul de rand, cat si pe investitor, fie el roman sau strain” - este riscul vazut de Valentin Lazea. Riscul masiv al anului este, de departe, nesustenabilitatea deficitului de cont curent. Pentru anul in curs, ponderea deficitului de cont curent in PIB este asteptata sa urce la 14%, ceea ce plaseaza Romania, din perspectiva investitorilor straini, intr-o grupa de risc, in apropierea tarilor baltice si a Bulgariei.

Economistul-sef al Bancii Centrale considera ca riscul imediat, in acest caz, este cel al intreruperii finantarii prin fluxuri private de capital, daca investitorii straini vor considera ca aceasta situatie este nesustenabila, ipoteza in care convergenta nominala si reala a Romaniei cu tarile UE ar avea de suferit. De altfel, agentiile internationale de rating au atentionat Romania ca derapajele din economie ar putea atrage o retrogradarea a ratingului, mai ales ca deficitul de cont curent este nesustenabil. In fapt, finatarea acestuia ridica probleme. Daca, anul trecut, ponderea deficitului extern in PIB a fost de 10,3%, gradul de acoperire a deficitului prin investitii straine directe fiind de 90%, pentru 2007, situatia finantarii este distincta. Gradul de acoperire a deficitului prin investitii este anticipat la 45%, in conditiile in care investitiile straine directe sunt estimate sa se cifreze la sapte miliarde euro.

Anul trecut, valoarea ISD s-a ridicat la 9,1 miliarde euro. In plus, calitatea investitiilor ar putea ridica semne de intrebare, de vreme ce aproape 50% reprezinta credite de la compania-mama. Diferenta dintre intrarile si iesirile de bani din Romania, din primele zece luni ale anului, a fost de 13,34 miliarde euro. Influenta determinanta asupra soldului contului curent a avut-o deficitul balantei comerciale, care a insumat 14,03 miliarde euro, mai mare cu 61,8%, fata de de ianuarie-octombrie 2006. Slaba competitivitate a industriei romanesti la export si-a pus amprenta, in conditiile in care ritmul de crestere al importurilor se mentine dublu fata de cel al exporturilor. Consumul ridicat al produselor din import ar putea inregistra o diminuare in urmatoarele luni, pe fondul cresterilor de preturi, insa previziunile pentru 2008 nu denota optimism. Analistii vad un deficit destul de ridicat, de 13%, ca pondere in PIB. Volatilitatea ridicata a cursulului de schimb, inregistrata pe parcursul anului, a dus exportatorii de la o extrema la cealalta.

Daca, la inceputul anului, leul s-a intarit, in raport cu euro, pana la pragul minim de 3,1 lei/euro, raportat in iulie, retragerea unei parti a investitorilor speculativi a urcat, in toamna, euro pana la pragul de 3,62 lei/euro. Intarirea monedei europene a ajutat deficitul si, implicit, exportatorii. Presiunile inflationiste ridicate si deprecierea leului au determinat BNR sa decida cresterea dobanzii de politica monetara cu 0,5 puncte procentuale, la nivelul de 7,5%, dupa ce, in prima parte a anului, dobanda-cheie a fost redusa de patru ori consecutiv. Tardiv pentru inflatie.

Perturbari
Scenariul unei corectii

 Riscurile care planeaza asupra economiei, prin deficite nesustenabile si stoparea procesului de dezinflatie, perturba mediul de business. Romania nu este departe de ipostaza in care investitorii ar putea “curta” alte tari, in care derapajele economice nu pun presiune pe profitabilitate. De altfel, avertismentele privind un scenariu de hard-lending (n.red. - corectie brusca a pietei), pentru corectarea deparajelor, sunt tot mai numeroase. Solutia ar fi simpla: intarirea politicilor fiscale si de venituri si o politica monetara restrictiva. Greu de crezut ca s-ar putea realiza o corectie a politicilor economice, in contextul in care anul 2008 este unul electoral.

‘ Anul 2007 este unul dinamic si, in acelasi timp, sub asteptari, cel putin pe trei paliere importante: inflatie, deficit extern si curs de schimb Florian Libocor analist-sef al BRD

‘Riscul imediat (n.r. - al unui deficit extern exacerbat) este cel al intreruperii finantarii prin fluxuri private de capital, daca investitorii straini vor considera ca aceasta situatie este nesustenabila, ipoteza in care convergenta nominala si reala a Romaniei cu tarile UE ar avea de suferit Valentin Lazea economist-sef al Bnr