Evolutia evenimentelor din ultimele luni a demonstrat ca Hellenic Telecommunications Group (OTE), actionarul majoritar al Romtelecom, cu 56% din actiuni, nu este interesat sa cumpere de la statul roman cele 46% din actiunile Romtelecom, partial sau integral.
Deocamdata, OTE cheltuieste masiv pe Bursa din Atena, cumparand actiuni Cosmote Group, in pachete mici. In prezent, OTE a ajuns sa detina 66,78% din Cosmote Group, care are o capitalizare bursiera de opt mld. euro, si, potrivit reprezentantilor OTE de la Atena, planul pe termen scurt este de a rascumpara integral restul de 33,22% din actiunile Cosmote si, pe termen mediu, de a delista operatorul de telefonie mobila. OTE incearca sa isi consolideze pozitia pe piata din Grecia, pozitie serios contestata de Vodafone, care a lansat si acolo telefonia cu mobilitate limitata, ca si la noi, si unde operatorul de telefonie fixa pierde clienti mai ceva ca Romtelecom. Pe de alta parte, deocamdata, Romtelecom nu este acel gen de afacere spectaculoasa, in crestere, care sa atraga dorinta de a o detine integral. Ajunge un pachet minim de control.
OTE este actionar majoritar, prin contractul de privatizare este protejat de posibila vanzare a acestui pachet catre un alt operator, are drept de preemptiune asupra actiunilor si are drept de veto fata de orice posibil nou-venit in actionariatul Romtelecom. Asa ca nu se grabeste, mai ales ca momentul optim a fost irosit de Romania. Subiectul a fost resuscitat dupa vizita recenta a lui Panagis Vourloumis, CEO OTE Group, in Romania, despre care s-a afirmat ca a recomandat statului roman sa amane listarea pentru anul viitor.
De fapt, Vourloumis nu a recomandat nimic Guvernului nostru, dupa cum a reiesit din transcrierea intrebarii si a raspunsului respectiv, transcriere pusa la dispozitie de Romtelecom. “2008” a fost concluzia jurnalistului grec, care s-a uitat pe calendar si a vazut ca o listare pe 2007 nu mai este posibila. Este evident ca IPO nu poate avea loc decat anul viitor, dar declaratia a avut rolul unui dus rece, trezind MCTI-ul din tacere si relansand subiectul in actualitate.
Inainte insa de listare, trebuie un nou consultant pentru MCTI, in locul Credit Suisse, si mai trebuie stabilita valoarea de piata a Romtelecom. In Romania, OTE nu are niciun interes logic sa faca vreun efort financiar pentru a prelua de la statul roman macar o parte din cele 46 de procente. Ar costa prea mult: estimarile cele mai credibile ale analistilor plaseaza valoarea Romtelecom in jurul reperului de 2,5 miliarde euro, cu toate ca rezultatele mai noi si neajustate ale folosirii metodei multiplicatorilor pot ajunge chiar si la valori de trei ori mai mari. Pachetul detinut de stat ar face peste un miliard de euro, dar cat anume s-ar obtine, depinde de mai multe criterii.
Analistii evita, totusi, sa se pronunte transant asupra valorii companiei, fie datorita lipsei de informatii detaliate, fie pentru ca analizele nu sunt considerate finalizate, in asteptarea unor performante mai bune, datorate diversificarii activitatii.
“Concurenta a macinat constant cota de piata a Romtelecom. Scaderea veniturilor din 2006 a dus la amanarea ofertei publice de vanzare a actiunilor statului”, rezuma Andreea Ciobanu, analist la casa de brokeraj Intercapital Invest, povestea Romtelecom.
Listarea ar mai putea fi amanata. “Nu este realista o cotare la Bursa in mai putin de doi ani”, considera Florin Catinas, director general adjunct al Investica Asset Management. “In semestrul I, veniturile au stagnat, iar profitabilitatea a crescut cu 45%, prin diminuarea masiva a cheltuielilor. Este de vazut cat timp vor mai putea fi optimizate cheltuielile. Insisi reprezentantii Romtelecom vorbesc de profit net in 2009”, mai spune Catinas.
Directorul Investica vede vanzarea integrala a pachetului statului combinat, atat la Londra, cat si la Bucuresti, numai dupa doi ani consecutivi de profit. “Daca vanzarea s-ar face doar la Bursa romana, ar fi fiabila o vanzare in doua transe, cu diferenta de doi ani intre ele”, adauga Florin Catinas, care crede, ca si Andreea Ciobanu, ca statul ar fi mai interesat sa-si vanda tot pachetul odata. Daca statul se grabeste, “cel mai avantajos ar fi sa vanda un pachet mai mic de 10-15% din totalul actiunilor, asteptand ca perspectivele de acum sa fie fructificate”, crede Adrian Danciu, analist al casei de brokeraj SSIF Broker Cluj.
Pretul de vanzare prin Bursa din Bucuresti “s-ar putea determina indirect din conditia ca indicatorul PER (pret actiune/ profit companie pe actiune) sa fie de 60-70% din PER-ul mediu al companiilor de la Bursa in momentul listarii”, propune Florin Catinas.
Daca valoarea de listare este prea mare si performantele companiei nu o pot sustine in timp, atunci listarea va fi un esec. Succes este atunci cand are loc o suprasubscriere, ca in cazul Flamingo. Tocmai de aceea, inainte de a fi facut orice anunt public, OTE si Guvernul Romaniei vor negocia strans acest pret: statul roman are interes ca aceasta valoare sa fie cat mai mare, pentru a incasa cat mai multi bani din listare, indiferent ce va fi dupa incheierea acestei operatiuni.
Pe de alta parte, actionarul majoritar, care ramane in companie si asigura managementul, trebuie sa suporte toate viitoarele sincope, va dori ca aceasta valoare sa fie cat mai mica, pentru a putea creste in timp si a oferi investitorilor satisfactia cresterii valorii de piata a operatorului. Dar, aceasta etapa este foarte departe, in acest moment... sau foarte aproape. Totul depinde, pana la urma, de bugetul pe 2008, care trebuie sa suporte toate fanteziile sociale ale Guvernului, asociate inevitabil anului electoral in care intram peste doua luni.
Asa ca, daca Guvernul Tariceanu se va acoperi cu ce are la indemana anul viitor, mai vorbim de IPO Romtelecom prin 2010, pentru ca 2008 este an electoral, 2009 este primul an al noii guvernari si toata lumea va fi ocupata sa plateasca polite si sa se achite de obligatii clientelare, asa ca numai prin 2010 s-ar putea ocupa cineva si de listarea Romtelecom.
Romtelecom a investit enorm in modernizare, ofertele comerciale agresive ard capital, si anul 2008 arata deja deosebit de complicat, data fiind si rezolvarea necunoscutei Zapp: vin petrodolarii sauditi, prin filiera familiei fostului premier libanez Rafik Hariri, in Telemobil, si Romtelecom va avea nevoie de numerar, pentru a contraataca intreaga piata. Si cum actionarul principal, OTE, este complet angajat in Grecia, in operatiunea de preluare 100% a Cosmote Group, mare consumatoare de capital, necesarul de investitii, capital rulant, si rezerve al Romtelecom pentru 2008 si 2009 ar putea fi adus de niste investitori la Bursa.
De aceea a “recomandat” Vourloumis “amanarea” pentru 2008 a IPO Romtelecom. Anul viitor ar putea fi o optiune datorita faptului ca, de la venirea lui Ioannidis in fruntea Romtelecom, rata pierderii de clienti s-a injumatatit in timp ce numarul de noi clienti a crescut cu 30%. Pe de alta parte, Romtelecom pare ca adat lovitura anul acesta cu serviciul de televiziune Dolce (1,718% crestere) respectiv cu internetul broadband (251%).
OTE a cerut amanarea IPO Romtelecom inainte de scandalul MCTI
Nagy Zsolt, fostul ministru al Comunicatiilor si Tehnologiei Informatiei, a explicat pentru Business Standard istoria ideii listarii Romtelecom la Bursa.
Ideea listarii a aparut la sfarsitul anului 2004, in programul de guvernare al noului Guvern. OTE si-a manifestat acordul scris si verbal pentru IPO inca de la inceputul anului 2005. Pot afirma ca au fost parteneri reali pe parcursul intregului proces.
Pregatirile au inceput relativ repede, in mai 2005, am declansat procedura prin HG, in august 2005, am lansat licitatia pentru selectarea consultantului pentru IPO. Selectia s-a incheiat in decembrie 2005, negocierile pe contract au inceput in ianuarie 2006, in luna mai am ajuns la initializarea contractului cu Credit Suisse First Boston. Negocierea a durat atat de mult, deoarece era un contract in premiera, in care au fost implicate, pe langa MCTI si MEF (MFP, la acel moment - n.r.) si MJ. Contractul are clauze net favorabile statului, fapt pentru care Credit Suisse a solicitat sa nu se publice paragraful referitor la asumarea de catre ei a costurilor de audit pentru IPO.
Contractul a fost aprobat de catre Guvern in august 2006, dupa ce, in perioada mai-august, s-au luat avizele de la MFP si MJ. Contractul prevede ca intrarea in vigoare a contractului sa se realizeze in momentul semnarii acordului intre Credit Suisse si auditorul Romtelecom. Pozitia OTE s-a schimbat, insa, pe 2 noiembrie 2006. Din cele prezentate reiese ca nu putem vorbi de timp pierdut. In alta ordine de idei, eu nu cred ca Statul trebuie sa se debaraseze de cele 46 de procente cu sau la orice pret. Da, un IPO de succes este de dorit, in conditii de piata favorabile. Un astfel de moment favorabil ar fi fost sfarsitul anului 2005 sau inceputul lui 2006, cand, prin relansarea Cosmorom, initiata de mine, compania incheia un an foarte bun.
Contractul cu Credit Suisse nici nu si-a inceput derularea, pentru ca nu au fost indeplinite conditiile de derulare pana la momentul 2 noiembrie 2005.
In fine, consider ca listarea in 2008 este posibila, aceasta daca, in primul rand, rezultatele pe 2007 vor fi pe masura asteptarilor si daca se adopta strategia adecvata.
Cine ce mai detine
Commerzbank detine un pachet de 5,001% din actiunile OTE Group (24.534.719 actiuni in total), in cadrul contractului cu Marfin Investment Group (MIG), care stipuleaza ca banca germana este managerul de portofoliu al fondului de investitii. MIG detine deja 13,94% din actiunile OTE (64 milioane actiuni), in urma unei investitii totale de 1,5 miliarde euro, potrivit estimarilor unor analisti din Atena.
Actiunile Romtelecom
Capitalul social al Romtelecom este de 318.464.490 lei, impartit in 31.846.449 de actiuni, cu o valoare nominala de zece lei fiecare. Actionarii Romtelecom sunt: OTE International, cu 17.200.357 de actiuni, echivalentul sumei de 172.003.570 lei, reprezentand in total 54,01% din capitalul social, si MCTI, cu 14.646.092 de actiuni, echivalentul sumei de 146.460.920 lei, reprezentand in total 45,99% din capitalul social.
Acest articol nu reprezintă consultanță financiară.
