Ce spuneti de amenintarea crizei financiare globale?
Ce se intampla in lume este o dovada ca nici cei de acolo nu sunt atat de buni pe cat par cand ne dau noua lectii, pentru ca sunt chiar mai lacomi decat noi. Asa sunt pietele, evolueaza intre lacomie si frica.
Cum va veti adapta strategia, in urma aparitiei pe piata a nenumaratelor fonduri straine de investitii si ale celor de pensii, care sunt competitorii SIF-urilor in cautarea de plasamente?
Problemele sunt aceleasi dintotdeauna, adica si fara fondurile de pensii: trebuie sa investim eficient. Intrarea puternica a fondurilor straine sau ale celor de pensii nu cred ca ne-ar lua de pe piata actiunile pe care ni le dorim.
Dar le va scumpi. Cererea de actiuni creste mai mult decat oferta la bursa.
Atunci este cazul sa exprim, ca ori de cate ori am ocazia, protestul fata de toate guvernele din ultimii zece ani, care au promis ca-si listeaza companiile mari si nu s-au tinut de cuvant. Ei au o gramada de pachete, care nu le servesc la nimic. Cele 49% din Romtelecom nu ajuta la nimic statul roman.
Ati vazut ca statul roman a primit de la asociatul sau grec in Romtelecom sfatul ca ar fi mai bine sa nu-l listeze...
Poate ar fi bine pentru greci, dar nu pentru statul roman.
Si n-o sa va bateti cu fondurile de pensii pe putinele titluri interesante de pe piata?
Nu cred. Ca sa nu spun ca inca nu am ajuns la pragul-limita de active in actiuni necotate. In fond, SIF Muntenia are deja portofoliul constituit si resursele noastre nu sunt atat de impresionante. Deocamdata, cash flow-ul SIF este de circa 20-30 milioane de euro pe an. Banii acestia trebuie sa-i investim cat mai judicios. Am si niste plasamente de care sunt legat si in care pun bani noi, ca sa-mi pastrez marimea detinerii.
SIF Muntenia nu este atat de activ pe piata, ca SIF Oltenia. Este vorba de o diferenta de strategie?
Sa spunem ca grija noastra este sa nu depasim limitele de detineri de active reglementate de Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare (CNVM). Nu este o problema sa cheltuim, asa cum v-am spus, banii pe care ii avem in piata. O problema de acest tip ar aparea atunci cand am vinde pachetul de la BCR, presupunand ca, in urmatorul an, am vinde aceste actiuni (nu cred ca in mai putin de un an se intampla asa ceva). Ne-am trezi cu cateva sute de milioane de euro lichizi, pe care trebuie sa-i plasez undeva.
Si daca se va intampla ceva la BCR? Un schimb cu actiuni Erste, de pilda, cotate la Bucuresti?
Nici atunci nu am vinde automat! Ce sa facem, sa vindem actiuni Erste, ca sa cumparam ce? O banca nu finanteaza achizitia unui imobil, in conditiile in care clientul nu spune cum va castiga bani cu acel imobil. Banca nu crediteaza doar ca sa vanda imobilul ipotecat in favoarea sa. Eu de ce sa fiu obligat sa fac operatii, doar de dragul de a face operatii? Am oare tinte mai bune decat actiuni BCR sau BRD, ca sa merite sa le vand pe acestea?!
Ati incercat parteneriate cu fondurile straine de investitii?
In ultimii doi ani, am avut mai multe intalniri de acestea. Peste 30% dintre actiunile SIF Muntenia sunt detinute de investitori institutionali, in cea mai mare parte straini, iar la toate SIF-urile, proportia urca spre 40%, daca punem la socoteala si detinerile filialelor din Romania ale grupurilor bancare cunoscute. Si nu uitati ca peste 50% dintre actiunile SIF Muntenia sunt ale asa-numitilor cuponari, chiar daca multi au iesit din pasivitate si numarul lor a scazut cu circa 15%.
Cred ca sunt mai multe zeci de investitori institutionali, care au peste 100.000 de actiuni. Cei mai multi dintre ei au venit in vizita la noi, ca sa ne cunoasca. Le-am propus sa se uite si la portofoliul nostru, poate ii intereseaza anumite actiuni sau poate co-investim in alte companii, prin majorari de capital. Unul dintre obstacolele pentru care discutiile au ramas nefinalizate a fost valoarea mica a societatilor respective, de pana la 20 milioane de euro. Nu ii intereseaza o companie de cateva milioane de euro.
Aveti 19 emitenti, in care sunteti actionari majoritari. Si mai aveti opt companii, in care detineti peste 33%. Asta nu este activitate de tip private equity?
Erau 19 la 30 iunie. Contractele de vanzare la Hanul Piratilor si Comaico sunt de anul trecut, dar banii pe Hanul Piratilor au intrat in iulie, iar Comaico se vinde in rate. Fata de administratorii de tip private equity, noi putem sa asteptam si mai mult daca nu obtinem pretul dorit, pentru ca ponderea necotatelor (cu exceptia BCR) este destul de mica.
SIF Muntenia are reputatia ca ar avea multe pietre de moara, foste glorii ale economiei de dinainte de ‘89: Romaero, Navol - la limita supravietuirii.
Romaero nu e la limita supravietuirii. Este suficienta o reevaluare a activelor, ca sa vedeti asta. Si noi nu putem face nimic daca statul schimba strategia de privatizare de doua ori pe an. E discutabil felul in care puneti problema. Cele mai multe dintre companiile noastre provin din portofoliul initial. Nu noi le-am ales, ci ne-au fost date. De unele - am vrut sa scapam, de altele - nu vrem sa scapam, in altele - situatia este confuza, dar nicio
data nu am avut o asemenea situatie de urgenta, incat sa vindem fortat. Si atunci, asteptam pretul bun. Si avem sanse sa ajungem la preturi bune atat pentru companiile cotate, cat si pentru celelalte. Preturile pe piata reglementata le influenteaza si pe celelalte. Exemplul frapant este cel al Kandia-Excelent, pe care Cadbury a dat circa 120 milioane de euro. Anul trecut, un pret de zece ori mai mic l-ar fi facut fericit pe vanzator.
Ce explica acest progres, in afara de aderarea la Uniunea Europeana?
Hai sa spunem ca irationalitatea pietelor. De acord, se premiaza increderea conferita de aderare, dar piata noastra, fiind foarte mica, are o elasticitate a preturilor foarte mare. Cand intra bani noi in piata, toate se duc in sus. Cand nu - nu. Si, datorita constientizarii valorii terenurilor, capitalizarea societatilor pe care le detinem a crescut foarte mult. Romaero conteaza si pe cele 40 hectare de langa Aeroportul Baneasa. Metav are 20 de hectare langa Aeroportul Baneasa. Timpuri Noi are cinci hectare in centrul orasului. Vulcan, la fel.
Atractivitatea actiunilor SIF Muntenia si ale SIF-urilor, in general, este mare, inclusiv pentru investitorii institutionali, datorita lichiditatii si accesibilitatii. Free float-ul nostru, teoretic, este de 100%.
Si cel real?...
Peste 40% dintre actiunile SIF Muntenia au fost tranzactionate cel putin o data si nu mai apartin proprietarilor initiali, iar la celelalte SIF-uri, proportia poate ajunge la 50%. La noi, proportia actionarilor asa-numiti cuponari este mai mare, dar va scadea, pe masura cresterii preturilor.
Iata de ce un investitor institutional investeste in performantele portofoliului nostru, in loc sa atace direct emitenti din acest portofoliu. In fine, avem perspectiva de crestere a activelor, caci valoarea lor intrinseca este mai mare, chiar daca gradul de subevaluare s-a redus, pentru ca foarte multe dintre societatile listate au crescut foarte mult.
Ganditi-va la succesul pe care l-ar avea o oferta publica de actiuni noi.
De ce nu cumparati actiuni la marile burse straine?
Pentru ca suntem societate de investitii financiare si nu Warren Buffett, care investeste din intuitie si nu dupa analizele de care avem noi nevoie. Serios, acum: este vorba de o cantitate enroma de informatii, care trebuie procesata cu o expertiza specifica. Nu suntem inca pregatiti.
De ce societatea de administrare a investitiilor Muntenia Invest nu are decat o treaba: SIF Muntenia?
Reglementarile nu ne permit. Este un mic abuz al CNVM, dar, ma rog, ni s-a promis ca se va rezolva. N-ar fi rau sa le aducem aminte.
Fonduri
Intrarea puternica a fondurilor straine sau ale celor de pensii nu cred ca ne-ar lua de pe piata actiunile pe care ni le dorim
Valoare datorita constientizarii valorii terenurilor, capitalizarea societatilor pe care le detinem a crescut foarte mult
SIF Muntenia investitii financiare
Actionar
SIF Muntenia este una dintre cele cinci societati de investitii financiare si are pachete de actiuni in cateva dintre cele mai mari companii romanesti, ca Rompetrol Bucuresti (4,64%) sau Petrotel Lukoil (2,53%). De asemenea, detine 5,27% din actiunile BRD, 6% din actiunile BCR si proportii subunitare la Banca Transilvania, Raiffeisen Bank si Banca de Export-Import a Romaniei.
Profil SIF Muntenia
- capitalizare bursiera de 600 milioane de euro (la cotatia de 2,43 lei/actiune)
- administreaza active nete de 688 milioane de euro (30 sept.)
- este actionarul majoritar al Fondului Roman de Garantare a Creditelor (53,6%)
- in ultimul an, actiunea SIF Muntenia s-a scumpit cu 32%, pana la 2,43 lei, dupa ce a atins un maxim absolut la 3,02 lei in 23 iulie
CV
- 62 de ani, casatorit, trei copii.
- Este profesor asociat de Analiza riscului si strategie corporatista la Academia de Studii Politice si Administrative si profesor de inginerie la Universitatea Politehnica Bucuresti.
- Este presedintele Uniunii Nationale a Organismelor de Plasament Colectiv.
- Lucreaza de 14 ani pentru SIF Muntenia, daca includem si cei trei ani cat a fost director la predecesorul acesteia, Fondul Proprietatii Private Muntenia.
- A fost vicepresedinte executiv al SIF Muntenia si presedinte al Muntenia Consult si Muntenia Invest, membre ale Grupului Financiar Muntenia.
‘Nu vindem actiunile BCR doar de dragul de a vinde si nici actiunile Erste Bank, daca vom primi o oferta de schimb convenabila. Avem oare tinte mai bune decat actiunile BCR sau Erste, ca acestea sa merite sa fie vandute? Nu cred ca in urmatorul an vom vinde actiunile la BCR. Petre Szel presedinte al SAI Muntenia Invest
Acest articol nu reprezintă consultanță financiară.
