SC Romgaz Medias - o alta societate avuta in vedere pentru listarea la BVB

SC Romgaz Medias, este o alta societate avuta in vedere pentru a fi listata la Bursa de Valori Bucuresti;

Acum mai bine de un an de zile, Guvernul Romaniei a aprobat prin HG nr. 184/09.03.2005 Strategia de accelerare a privatizarii si atragere de investitii pentru agentii economici din portofoliul Ministerului Economiei si Comertului pentru anul 2005, precum si unele masuri pentru aplicarea acesteia.

Acest document prevede pentru Societatea Nationala a Gazelor Naturale “Romgaz” S.A. urmatoarele:

“Pe baza realizarii unui studiu de piata, cu participarea unui consultant international specializat, privind strategia de asigurare a unui climat concurential in productia si furnizarea de gaze postprivatizare se va initia procesul de vanzare a unui pachet majoritar de cel putin 51% din actiunile societatii cu un investitor strategic. In elaborarea strategiei se vor avea in vedere aspecte ca diversificarea accesului la surse alternative de gaze precum si stabilirea unui calendar optim de privatizare care sa tina cont de contextul global al diversificarii accesului la sursele de gaze. In procesul de privatizare se va folosi consultanta internationala de specialitate.”

In acest scop, M.E.C. prin O.P.S.P.I. si S.N.G.N. Romgaz S.A. au demarat procesul de selectare si angajare a Consultantului prin publicarea in presa nationala si internationala in data de 26 mai 2005, a Anuntului prin care banci de investitii si firme de consultanta interesate si eligibile au fost invitate sa depuna Scrisori de Interes.

Conform anuntului publicat, termenul limita de depunere a Scrisorilor de Interes a fost 20 iunie 2005.

Pana la data limita au depus Scrisori de Interes urmatoarele banci de investitii/firme de consultanta (in ordinea depunerii):
1 -Lazard Freres
2 -Morgan Stanley
3 -HSBC plc.
4 -UBS Investment Bank/BAC Romania
5 -JP Morgan/ING Bank N.V.
6 -Bank of America Securities Limited/Central Europe Trust/Deloitte Central Europe/Allen Overy/Atkins/Racoti-Predoiu
7 -Merrill Lynch
8 -Credit Suisse First Boston Europe Limited/ RAEF/ Linklaters/ Miculiti, Mihai & Asociatii
9 -BNP Paribas Corporate Finance
10 -ABN Amro/Musat si Asociatii
11 -Citigroup
12 -CA~IB Corporate Finance Beratungs GmbH
13 -KPMG Romania
14 -Goldman Sachs

In urma analizarii dosarelor, a fost selectat consultantul pentru privatizarea societatii, acesta fiind un consortiu format din companiile Credit SuisseFirst Boston Linklaters si FRAI.

Pe fondul problemelor generate pe plan international de diferendel intre Ucraina si Rusia, diferende care a pus sub semnul intrebarii securitatea energetica a intregii Europe, si implicit a Romaniei, la inceputul anului 2006, Guvernul a decis sa nu grabeasca privatizarea, si sa astepte concluziile consultantului inainte de a decide.

Decizia Executivului a fost luata dupa ce s-au analizat o serie de aspecte, printre care:

-marja restransa a instrumentelor pentru sporirea sigurantei privind aprovizionarea cu gaze (in special capacitate insuficienta de stocare a gazelor pentru perioade indelungate de criza si aprovizionarea cu gaze din import dintr-o singura sursa - respectiv Gazprom),

-stadiul programelor privind capacitatea de inmagazinare subterana a gazelor naturale,

-diversificarea surselor de aprovizionare cu gaze, flexibilitatea productiei, a importului si a existentei contractelor de aprovizionare pe termen lung.

Guvernul nu a exclus insa privatizarea Romgaz cu un investitor strategic, peste urmatorii 3 ani, in conditiile in care prin contractul de privatizare statul isi va lua toate masurile de precautie, sustinandu-se ca nu este dorita o vanzare in urma careia statul Roman sa depinda de deciziile respectivului investitor strategic;

Ministrul Seres mentionand ca ar putea mandata reprezentantii Oficiului de Privatizare sa negocieze si posibilitatea de a nu mai pastra confidentiale clauzele din contractele de privatizare.

Daca la jumatatea anului 2005, Ministerul Economiei si Comertului vehicula ideea vanzarii prin intermediul pietei de capital a unui pachet de cel mult 10% din capitalul social, la sfarsitul anului 2005, Guvernul ramane la varianta de privatizare a Romgaz prin rin Bursa de Valori Bucuresti, considerand insa ca vanzarea unui pachet mai mic de 30% din capitalul social, nu ar avea rost.

Numeroase companii de renume si-au manifestat interesul pentru aceasta privatizare; Intre pretendenti putem aminti Lukoil, Gaz de France, Ruhrgas, Wintershall (Germania) si MOL pareau a fi interesate de privatizarea producatorului de gaze naturale roman, potrivit ministrului Economiei si Comertului, Codrut Seres.

Nici una din corporatiile care si-au declarat interesul nu este straina de Romania; Gaz de France si E.ON Ruhrgas controleaza 90% din distributia de gaze din Romania prin Distrigaz Sud, respectiv Nord; In acelasi timp, E.ON Ruhrgas controleaza si distributia de electricitate din Moldova.

Despre MOL se cunoaste ca a candidat la achizitia Petrom, iar Lukoil, inainte de a cumpara Rafinaria Petrotel, de la Ploiesti, a sperat la Petromidia.

Divizia de gaze a MOL va fi in curand a E.ON Ruhrgas, iar Wintershall este partenera Romgaz la exploatarea unor zacaminte din sudul Transilvaniei si produce la noi si pe cont propriu.

Romgaz mai colaboreaza cu Wintershall la construirea unei retele de transport al gazelor naturale, care va conecta, in zona Siret, sistemul national cu cel al Ucrainei, pe un de vin, din Rusia, importurile.

Wintershall mai este partenera, printr-o serie de participatii la diverse companii (intre care distribuitorul Wirom), si cu marele absent din lista de mai sus, care este si cel mai mare furnizor de gaze al Europei - Gazprom.

Gazprom a fost marele perdant al cursei pentru Distrigaz Sud, urmarind acum sa-si extinda afacerile in aceasta zona prin itermediul afacerilor realizate de E.ON in Romania;

E.ON este cel mai mare client al Gazprom in Europa pentru achizitia de gaze naturale, si cele doua companii au o foarte buna colaborare inclusiv in transportul de gaze.

Rusia pare a aplica tactica intrarii pe piata europeana prin intermediari in Europa Centrala si de Est; Romania prezinta pentru Gazprom un plus de interes pentru ca este zona de tranzit pentru Balcani, existand deja o magistrala care traverseaza Dobrogea de la nord la sud.

Mai mult decat atat, la inceputul anului 2006, actionarii Romgaz – in speta Ministerul Economiei si Comertului (care detine 85%), si Fondul Proprietatea (cu 15%), au hotarat inceperea procedurilor de infiintare a unei societati mixte impreuna cu gigantul rus Gazprom, pentru importul si inmagazinarea de gaze naturale in depozitul Roman-Margineni.

Investitiile pentru acest proiect, sunt estimate a se situa intre 120 si 250 mil EUR, in functie de capacitatea proiectata.

 

 

Interesul companiilor ruse pentru piata romaneasca este dat de mai multe elemente; Daca in prezent, piat agazelor naturale din Romania este impartita intre Romgaz si SNP Petrom, care detin 38% respective 31% din vanzarile de gaze, si numai 28% din vanzarile de gaze vin din import, este posibil ca peste zece ani, raportul dintre productia interna si importuri (de circa 70% / 30% in prezent) sa se inverseze, iar companiile ruse vor dori sa-si plaseze marfa, chiar daca interesele romanesti cauta diversificarea surselor in acest moment.

Gazele rusesti intra pe teritoriul romanesc prin Ucraina, prin doua conducte cu capacitate de 8 mld mc/an, respectiv 4 mld mc/an;

Conform estimarilor, in anul 2015, consumul de gaze in Romania poate ajunge la 22 mld mc/an ( in crestere cu aproape 20% mai mult decat consumul anului 2006;

Romgaz detine o puternica infrastructura pentru extractia si depozitarea gazelor naturale;

Peste 3600 de sonde, din care aproximativ 250 deservesc activitatea de inmagazinare subterana a gazelor;

Detine deasemeni 5 depozite subterane cu o capacitate de 2,55 mld mc, unul localizat in zona bazinului Transilvaniei, iar celelalte 4 situate in zona extracarpatica, la exploatarea carora sunt utilizate 20 de statii de comprimare si 15 statii de uscare a gazelor naturale.

In plus, Romgaz opereaza in asociere cu alte firme private ( Depomures si Amgaz) alte 3 depozite in zonele Targu Mures, Cetatea de Balta si Nades.

In anul 2004, stocul total de gaze inmagazinat de R omgaz, era de peste 3 mld mc, din care 2,55 mld in depozitele proprii, fiind astfel utilizata in proportie de 100% infrastructura proprie de inmagazinare.

Romgaz exploateaza peste 140 de campuri gazeifere amplasate in bazinul Transilvaniei si zona extracarpatica, in contextual in care peste 60% din volumul zacamintelor de gaze naturale din Romania sunt situate in aceasta zona;

Dealtfel, numai in aceasta zona Romgaz detine 14 perimetre de exploatare, si a realizat, incepand cu anul 2003 prospectiuni pe o suprafata de peste 700 km.

In ceea ce priveste reteaua de transport, Romgaz detine aproximativ 1900 Km de conducte de aductie si 1200 Km de conducte colectoare, ceea ce poate constitui un atu in contextul privatizarii/listarii companiei, daca avem in vedere ca reteaua nationala de transport de gaze detinuta si administrata de Transgaz are o lungime totala de aproximativ 12.000 Km;

Dincolo de activele detinute – care au fara indoiala o valoare ridicata – Romgaz este una din companiile cu un program agresiv de investitii.

In anul 2005 compania a realizat investitii de aproximativ 670 mil RON, iar pentru anul 2006 si-a propus un plan de investitii de 827 mil lei;

Domeniile principale de investitii vizeaza cresterea capacitatii de productie si inmagazinare a gazelor naturale, precum si explorarile si prospectiunile geologice pentru identificarea de zacaminte noi.

In urma estimarilor cresterii consumului de gaze pana la 22 mld mc/an, Romgaz urmareste majorarea capacitatii de extractie cu 2 mld mc in 2007, si in acelasi timp, urmareste cresterea capacitatii de inmagazinare pana la 3,5 ml mc pana la sfarsitul anului urmator.

 

 

Daca pe ultimii 7 ani, in Romania, putem observa o tendinta de reducere a consumului de gaze naturale, anul 2005, aduce o schimbare semnificativa in statistici.

 

 

 

Dupa rezultatele foarte bune inregistrate in anul 2003 – cresterea cu peste 67% a profitului fata de 2002, pe fondul cresterii cu doar 32% a cifrei de afaceri fata de perioada mentionata – urmeaza un an ceva mai slab – 2004, cand, in pofida cresterii cifrei de afaceri cu peste 52% fata de anul anterior, profitul este usor mai mic (cu 7% mai mic decat profitul inregistrat in anul 2003).

Cresterea consumului inregsitrata in anul 2005, se resimte si la nivelul profitului obtinut la sfarsit de an, care inregistreaza o variatie pozitiva de 5% fata de profitul inregistrat in anul 2004, pe fondul cresterii ceva mmai modeste a cifrei de afaceri, cu doar 25% - o rata de crestere la jumatatea celei inregistrate anul anterior.

Rezultatele ceva mai slabe obtinute in anul 2004, pot fi puse partial si pe seama pretului gazelor naturale de productie pentru acea perioada - cand pretul pentru 1000 mc de gaze naturale se situa in jurul a 60 USD;

Pretul a cunoscut insa o crestere semnificativa in anul 2005 atingand 85 USD / 1000 mc, trendul fiind in continuare de apreciere, caci in 2006 se inregistreaza un pret de 110 USD /1000 mc, iar procesul de integrare in UE oblige Romania sa-si alinieze pretul la gazele de productie interna la pretul de pe piata mondiala; Astfel, numai pe parcursul anului 2005 pretul gazelor naturale de import au crescut de la 195 USD / mia de metrii cubi – in Ianuarie, pana la 260 USD/mia de metrii cubi – in luna Decembrie.

Cresterea pretului la gaze naturale resimtindu-se in rezultatele financiare pentru 2005, cand Romgaz inregistreaza o crestere a profitului cu aproximativ 5% fata de anul 2004, acesta ajungand la peste 277 mil lei (echivalentul al aproximativ 78 mil EUR).

Dealtfel, pentru anul 2005, Romgaz a distribuit dividende in valoare de aproximativ 138 mil lei, din care, putin peste 20 mil urmau sa intre in portofoliul Fondului Proprietatea, care detine 15% din capitalul social al companiei.

Prin urmare, in cazul Romgaz, putem vorbi de o afacere aflata in mod evident pe un trend crescator; Pentru anul 2006, compania si-a bugetat o cifra de afaceri de aproximativ 880 mil EUR, in crestere cu 60% fata de 2005, in conditiile in care urmareste in acelasi timp sa-si continue planul de investitii ambitios, inceput inca din 2004.

Pentru anul 2006, compania estimeaza obtinerea unui profit brut de 540 mil lei, in crestere cu 15% fata de 2005.

Prin urmare, putem spune ca o eventuala listare a societatii, fie printr-o majorare de capital social, fie prin vanzarea pachetului de 10% - 30% din capitalul social actual prin intermediul Bursei de Valori Bucuresti, poate fi consi derata un element cu implicatii pozitive, atat pentru companie, cat si pentru investitori, si pentru intreaga piata bursiera de la Bucuresti.

Practic:

- compania poate atrage in acest mod sumele de bani necesare pentru realizarea investitiilor urmarite, fara a apela la imprumuturi.

- investitorii pot participa in mod direct la distributia profiturilor firmei prin dividendele distribuite, avand totodata posibilitatea obtinerii de castiguri din diferenta cursului de piata

- bursa de la Bucuresti, castiga un emitent puternic, in plina dezvoltare, cu o stabilitate financiara ridicata; Compania se poate constitui intr-o referinta pentru bursa, dat fiind predictibilitatea afacerii si un trend constant ascendent al respectivei afaceri pentru urmatorii 5-10 ani.

Mai mult decat atat, bursa va castiga un emitent de dimensiuni comparabile cu dimensiunile blue-chips-urilor din sectorul petrolier listate, SNP si RRC.

Intr-o prima faza putem observa ca valoarea activelor Romgaz devanseaza cu putin valoarea activelor Rompetrol Rafinare C-ta, la 31.12.2005, si mai mult decat atat, valoarea capitalurilor proprii cu aproape 30% mai mare decat valoarea capitalurilor proprii ale RRC.

Continuand comparatia cu RRC, putem puncta ca, in timp ce Romgaz relizeaza un profit de 277 mil lei, la o cifra de afaceri de doar 2,2 ml lei, RRC realizeaza pe anul 2005, un profit de 186 mil lei, la o cifra de afaceri de aproape 2,5 ori mai mare (peste 5,7 mil lei).

Urmarind ratele de rentabilitate ale companiei pentru anul 2005, comparativ cu cele inregistrate de SNP si RRC, putem spune ca acestea sunt foarte apropiate de ratele inregistrate de SNP – cu mentiunea ca, anul 2005 a fost un an de referinta pentru SNP, cand au inceput sa se vada rezultatele politicii de restructurare dusa de OMV care a preluat SNP Petrom la jumatatea anului 2004.

Oricum, ratele de rentabilitate inregistrate de Romgaz in naul 2005, sunt superioare celor inregistrate de RRC la aceeasi data, in conditiile in care si pentru RRC, anul 2005 a fost un an bun, daca avem in vedere ca pe primul trim ale anului 2006, RRC inregistreaza pierderi.

Urmarind insa o evaluare a piata a companiei Romgaz, putem pleca de la valoarea pe care piata o dadea SNP si RRC la data de 31.12.2005.

Astfel, putem vedea ca la momentul respectiv, SNP atingea o capitalizare bursiera de 26,7 mil lei, iar RRC aproximativ 2,3 mil lei;

La aceste valori, in cazul SNP Petrom, investitorii plateau cu 18,86 lei pentru fiecare leu din profitul obtinut pe anul respective, 1,51 lei pentru fiecare leu din valoarea activelor totale, aproximativ 2,48 lei pentru fiecare unitate din cifra de afaceri, si aproximativ tot atat – 2,49 lei- pentru fiecare unitate din valoarea capitalurilor proprii.

In acelasi timp, la o privire sumara, indicatorii amintiti, inregistreaza valori mult inferioare pentru RRC, ceea ce poate indica fie ca RRC era oarecum subevaluata, fie ca SNP era intr-o situatie de relative supraevaluare.

Dat fiind rezultatele financiare obtinute de cele 2 companii in prima jumatate a anului 2006, putem spune ca la acea data era mai probabila o relative subevaluare a RRC;

Mai mult decat atat, problemele juridice in care a fost implicat managementul companiei, a fost un motiv serios ca investitorii sa fie reticenti a investi in actiuni RRC.

Daca avem in vedere ca ratele de rentabilitate ale Romgaz sunt foarte apropiate de cele inregistrate de SNP Petrom, putem folosi valorile inregistrate de aceasta in vederea unei evaluari a Romgaz, in vederea estimarii unui potential prêt de piata, in urma listarii.

Pe baza acestor indicatori, Romgaz poate avea o capitalizare bursiera cuprinsa intre 5,22 mld lei – urmarind raportul P/E, si 8,19 mld lei, urmarind raportul P/Bv.

Acest articol nu reprezintă consultanță financiară.