Acesta este rezultatul unui exces de cerere (o supraincalzire a economiei) care s-a materializat mai mult in cresterea importurilor si in deteriorarea contului curent si mai putin in presiuni asupra inflatiei, acestea fiind compensate de aprecierea cursului de schimb.
Nivelul foarte ridicat al dezechilibrului extern ne face dependenti de finantarea externa. In acest context, economia este foarte vulnerabila la o schimbare de sentiment a investitorilor straini, care s-ar putea materializa, intr-un scenariu de criza, intr-o scadere brusca a intrarilor de capital si intr-o depreciere abrupta a cursului de schimb (“hard landing”).
Intr-un astfel de scenariu, ar putea fi afectata si stabilitatea financiara, prin faptul ca exista o discrepanta ridicata intre datoriile in valuta si activele in valuta ale populatiei si agentilor economici si s-ar putea ajunge la deteriorarea dramatica a portofoliilor de credite ale bancilor comerciale.
BNR s-ar putea vedea nevoita sa creasca agresiv rata dobanzii, conducand pe cale de consecinta la o incetinire a cresterii economice si intrarea economiei in recesiune. In acest scenariu, dezechilibrul extern se va ajusta, dar cu costuri foarte mari. Pentru a evita scenariul negativ descris mai sus, Romania trebuie sa aiba ca prioritate imediata intarirea politicilor economice, in asa fel incat ele sa fie suficient de restrictive pentru a conduce la ajustarea graduala a deficitului extern. Starea actuala a politicilor economice nu cred ca este adecvata atingerii acestui deziderat.
Din cadrul mixului de politici economice, doar politica monetara este restrictiva. Avem rate foarte ridicate de rezerve minime obligatorii, rate relativ ridicate de dobanda (care probabil vor continua sa creasca in perioada urmatoare, in contextul in care rata inflatiei creste) si un curs de schimb substantial apreciat fata de sfarsitul anului 2004.
Politica veniturilor si politica fiscal-bugetara nu sunt restrictive, ba dimpotriva, sunt astfel calibrate, incat alimenteaza cererea agregata in loc sa o tina sub control. Avem nevoie de o recalibrare a politicilor fiscal-bugetare si a veniturilor, pentru ca marja de manevra a politicii monetare este destul de limitata, in conditiile in care rezervele minime obligatorii vor trebui reduse in cele din urma. O crestere de dobanda, care sa compenseze lipsa de restrictivitate a celorlalte politici, nu este de dorit, pentru ca ar putea duce la o apreciere nesustenabila a cursului de schimb.
