>Ce a determinat inghetarea relativa a pietei private equity (PE): dificultatile de evaluare a unei companii in conditii de criza sau dificultatile de adaptare a pretentiilor antreprenorilor la realitatile crizei?
Raspunsul este o combinatie a celor doi factori - nealiniere a opiniilor legate de multipli si incertitudine asupra anului 2009. Dupa ani de crestere agresiva, datorata conditiilor favorabile de piata si accesului facil la capital, 2009 a devenit un fel de “litmus test” pentru antreprenori si un mare semn de intrebare pentru investitori (litmus test este fie un test de aciditate, fie intrebarea-cheie pusa unui candidat la o functie inalta, de al carei raspuns depinde reusita - n. red.).
Pe de o parte, se manifesta tendinta de scadere a multiplilor pe care investitorii sunt dispusi sa-i accepte, iar pe de alta parte, o alta tendinta se manifesta la nivelul antreprenorilor, ale caror asteptari nu sunt corelate cu situatia pietei.
Desi s-ar putea sa mai treaca o perioada de timp pana cand cele doua tendinte se vor intersecta, sper ca rezultatele primelor luni ale anului vor actiona ca un factor motivant ce va conduce, in cele din urma, la deblocarea pietei in a doua jumatate a anului.
Vad si un al treilea factor aici, si anume un trend destul de recent care poate, teoretic, sa contribuie la o continuare a starii de stagnare a pietei de private equity - bancile. Companii care au avut scadente in prima parte a acestui an si se gandeau la surse de capital alternative (private equity) au reusit sa obtina o reesalonare a scadentelor si, implicit, o noua linie de viata de trei, sase sau noua luni.
>Cumparatorii nu incearca sa profite “prea mult” de argumentul crizei pentru a scadea pretul?
Nu cred ca se poate vorbi inca despre acest fenomen. Desi teoretic exista un diferential intre opiniile legate de pret ale investitorilor si cele ale antreprenorilor, asta nu inseamna ca cei din urma trebuie sa si accepte orice oferta (in masura in care pot supravietui fara o injectie de capital).
In general, opinia investitorilor asupra evaluarii sau a multiplilor reflecta mediul actual de afaceri/economie si vizibilitatea oarecum redusa pe 2009 si mai departe.
>Cu doua fonduri, Global Finance poate acoperi, practic, toata plaja de nevoi de finantare dintre 500.000 si 70 mil. euro. Perioada actuala este mai potrivita pentru plasamentele mari, peste 20 milioane de euro, sau pentru cele mai mici de cinci milioane de euro?
Plasamentele mai mici par sa domine scena de fuziuni si achizitii la ora actuala, in masura in care companiile mai mari si cu un grad mai marit de diversificare au capacitatea de a fi (relativ vorbind) mai reziliante la aceasta criza.
>Vedeti mai probabile acum preluarile de pachete majoritare de catre consortii de fonduri companii “strategice”, sau mai degraba achizitiile de pachete minoritare pentru o perioada de “vazand si facand”, completate de controlul managementului asigurat prin contract?
In general, toate aceste alternative sunt “pe masa” la ora actuala in timpul negocierilor. Avand in vedere ca nu am vazut nicio tranzactie in ultimele luni, se poate trage concluzia, intre altele, ca nu s-a gasit inca formula magica, aceea care ar multumi toate partile.
>Ati spus ca veti investi in orice sector veti gasi oportunitati. Totusi, care sunt sectoarele care ar putea iesi cel mai repede din criza?
Exista sectoare care “navigheaza” prin apele tulburate de criza mai bine - de exemplu, sectorul de servicii medicale. Altfel, criza a inceput sa loveasca destul de adanc si mai peste tot. Astfel ca vom aplica o abordare mai larga a oportunitatilor, fara sa refuzam un antreprenor doar pentru ca nu face parte din sectoarele care ne intereseaza.
Ne uitam la majoritatea sectoarelor si decidem care sunt oportunitatile interesante in functie de parametrii pe care ni i-am stabilit.
>Unii dintre colegii dumeavoastra dau, in functie de sector, multiplicatori medii de trei-cinci ori EBIDTA (profitul operational) si de doua- trei ori mai mici decat cei de la inceputul anului trecut, se spune. Nu vreau neaparat sa-i contraziceti, dar ce credeti ca ar trebui nuantat pe aceasta tema?
Orice nivel de evaluare oferit este negociabil.
>La ce se mai pot raporta multiplicatorii din industria private equity in aceasta perioada in care toti indicatorii de performanta corporatista sunt erodati de incertitudine?
Stim care a fost EBIDTA de anul trecut, dar cine poate sti cu siguranta pe unde se va plasa anul acesta? Pe de alta parte, ar trebui vazut cum se pot interpreta seriile istorice de performante ale companiei si ce anume pot spune ele despre viitor.
>Daca proiectiile de cash-flow sunt date peste cap, cum mai pot fi ajustate reperele multiplicatorilor de EBIDTA?
Se pot folosi si alti parametri (de exemplu, turnover) pentru a verifica validitatea multiplicatorilor de EBITDA si, eventual, a dezvolta un interval de evaluare.
>Bursa surprinde primele semne ale iesirii din criza, cum scrie la carte, sau se poate spune ca (si) inregistrarea primelor tranzactii private equity (PE) relevante (de asemenea) vor produce primele indicii in acest sens?
Nu vad ca evaluarile de pe Bursa locala sa actioneze neaparat ca indicatorul cel mai bun al iesirii din criza. Nu as fi de acord neaparat nici cu a doua parte a intrebarii. In general, va fi un numar de indicii printre care si revenirea pe partea de corporate, consum, sentiment etc.
CV Stelian Dragan
- 37 de ani, casatorit
- Experienta de peste opt ani pe piata financiara internationala, inclusiv pe Wall-Street, la Bear, Stearns&Co si la Deutsche Bank Securities
- Implicat in tranzactii intermediate de peste 10 mld. dolari si de peste 5 mld. dolari in consultanta
- MBA in Finante la Columbia Business School si licentiat Summa Cum Laude in Business Administration la Southampton College, New York
Profil Global Finance
- Infiintata in 1991, Global Finance a capitalizat peste 850 mil. € pentru companiile sud-est europene
- Activa in Romania din 1996; printre cele mai importante plasamente: MobilRom, Orange, Sicomed (Zentiva) si lantul de magazine La Fourmi
- Administreaza fondurile de investitii private equity Global Romania&Bulgaria Growth Fund si South Eastern Europe Fund (SEEF), ca si fondul imobiliar Global Emerging Property Fund. Din portofoliul companiei fac parte Total Soft si Axigen
