„Investitorii ar trebui să se ferească de acordarea unei valori excesive lichidității, fiindcă lichiditatea vine cu un cost. Renunțarea la ea creează oportunitatea de a obține randamente superioare."
— David Swensen, Pioneering Portfolio Management (2000)
Omul care a transformat 1 miliard în 40
Swensen a condus fondul de investiții al Universității Yale timp de 36 de ani, până la moartea sa în 2021. Când a preluat frâiele în 1985, fondul avea în jur de un miliard de dolari și era investit banal, majoritar în acțiuni și obligațiuni americane. Când a plecat, depășea 40 de miliarde. Nu a făcut asta pariind pe acțiuni la modă. A făcut-o mutând banii acolo unde ceilalți refuzau să meargă: fonduri de private equity, imobiliare, păduri, active pe care nu le poți vinde mâine dimineață la un click. Citatul acesta este miezul filozofiei lui. Swensen susținea că investitorii sunt atât de speriați de ideea de a nu putea ieși repede, încât plătesc un supliment absurd pentru lichiditate. Iar acel supliment le mănâncă randamentul an de an.
De ce confortul de a vinde oricând te costă
Argumentul lui pare contraintuitiv, dar are logică de fier. Un activ pe care îl poți vinde în orice secundă îți dă un fals sentiment de siguranță. Și fix acel sentiment te împinge să vinzi în panică exact la momentul nepotrivit. Lichiditatea nu e gratuită. E o poliță de asigurare pentru care plătești constant, chiar și când nu ai nevoie de ea.
La noi, discuția asta capătă un aer aparte. Mulți investitori români de la BVB se plâng că anumite acțiuni sunt greu tranzacționabile, că spread-urile sunt largi, că nu poți lichida rapid o poziție mare. E o problemă reală. Dar Swensen ar întoarce foaia: dacă vrei să vinzi mâine, de ce ai cumpărat azi? Cei care au ținut acțiuni la companii solide de pe piața locală, indiferent de cât de subțire era lichiditatea zilnică, au fost adesea răsplătiți tocmai fiindcă nu au avut tentația să iasă la prima corecție. În schimb, cei care se învârt prin ETF-uri lichide și fac trading zilnic ajung frecvent să cumpere sus și să vândă jos.
