„Nu putem ști dinainte cât va urca marea sau când se va retrage, dar putem ști unde ne aflăm în cadrul ciclului, iar asta contează enorm."
— Howard Marks, memo-urile Oaktree Capital și cartea „Mastering the Market Cycle" (2018)
Omul care scrie scrisori pe care Buffett le deschide primul
Howard Marks conduce Oaktree Capital, un fond specializat în datorii în dificultate, adică exact tipul de active pe care ceilalți le aruncă în panică. Memo-urile lui către clienți au devenit lectură obligatorie printre profesioniști, iar Warren Buffett a spus la un moment dat că le citește imediat ce apar în inbox. Ideea despre maree vine din felul lui de a gândi ciclurile. Marks nu crede că cineva poate cronometra piața, dar respinge la fel de ferm și ideea că nu poți face nimic. Poziția lui e undeva la mijloc, acolo unde puțini au răbdarea să stea.
Termometrul, nu horoscopul
Diferența pe care o face Marks e subtilă și de aceea o ratează atâția. Nu spune să ghicești când cade piața. Spune să evaluezi onest unde te afli acum. Sunt evaluările întinse sau rezonabile? Investitorii cumpără de teamă că rămân pe dinafară sau vând de frică? Creditul se acordă ușor sau greu? Astea sunt lucruri observabile, nu profeții. La BVB, de exemplu, un investitor atent putea simți în anumite momente că entuziasmul pentru dividende depășise orice logică de preț, fără să fie nevoie să prezică vreo dată exactă a corecției.
Contraexemplul e la fel de instructiv. Cine a citit corect că piața americană era scumpă în 2015 și a ieșit complet a pierdut ani buni de creștere. A avea dreptate despre poziția în ciclu nu îți spune momentul întoarcerii. De aceea Marks nu vinde tot când vede riscul crescut, ci doar ajustează, devine mai prudent, cere marje de siguranță mai mari. Nuanța asta desparte investitorul matur de cel care oscilează între euforie totală și lichidități totale.
