Investitorii de pe Wall Street încep să-și protejeze mai atent portofoliile, într-un moment în care piețele intră în perioada din an asociată în mod tradițional cu o volatilitate mai ridicată. Alegerile pentru Congresul SUA din noiembrie, incertitudinile privind dobânzile și escaladarea conflictului din Orientul Mijlociu se adaugă riscurilor deja existente pe piețele financiare.
Deocamdată nu există însă semne că Wall Street ar fi intrat într-o fază de stres neobișnuit. Tocmai această combinație este urmărită de investitori: prețul protecției crește, în timp ce principalii indicatori ai tensiunii din piețe rămân relativ temperați.
Protecția împotriva volatilității devine mai scumpă
Unul dintre cele mai clare semnale vine de pe piața opțiunilor.
Indicele VIX, supranumit „indicele fricii”, măsoară volatilitatea anticipată a indicelui S&P 500 pentru următoarele 30 de zile. În mod normal, VIX crește atunci când investitorii se așteaptă la mișcări puternice ale burselor.
Septembrie și octombrie sunt, în mod tradițional, printre lunile cu cea mai mare volatilitate. În acest an, însă, sezonul vine peste un context deja complicat: alegerile legislative americane din noiembrie, perspectiva unor dobânzi mai ridicate, mesajele restrictive ale unor bănci centrale și intensificarea conflictului din Orientul Mijlociu.
Investitorii se pregătesc, astfel, pentru o toamnă în care mișcările bursiere ar putea deveni mai ample.
Opțiunile arată că investitorii sunt mai prudenți
Charlie McElligott, strateg la Nomura, consideră că investitorii care și-au readus lichiditățile pe piața de acțiuni au acum motive să se gândească și la protejarea portofoliilor.
Prețurile opțiunilor care oferă protecție împotriva unei creșteri a volatilității în următoarele trei luni au urcat neobișnuit de mult. Un indicator al costului acestor instrumente se află în percentila 91 a intervalului său istoric.
Cu alte cuvinte, protecția este în prezent mai scumpă decât a fost în aproximativ 91% din perioada analizată.
„Pe măsură ce ne apropiem de sfârșitul anului, anticipăm o volatilitate mai mare pe piața acțiunilor, atât în sus, cât și în jos, pe măsură ce așteptările privind dobânzile se schimbă și presiunile dintre diferitele clase de active cresc”, a declarat Luke Rahbari, CEO al Equity Armor Investments.
Nu este neapărat un pariu pe o prăbușire a burselor. Investitorii se asigură mai degrabă împotriva unor mișcări bruște într-o perioadă în care incertitudinea crește.
Piața obligațiunilor începe să transmită semnale
Un alt punct de atenție este piața titlurilor de Trezorerie americane.
Indicele MOVE, echivalentul VIX pentru piața obligațiunilor guvernamentale americane, se menține la un nivel ridicat. Investitorii încearcă să evalueze simultan evoluția dobânzilor, inflației și volumul mare de datorie emis de guvernul SUA.
Rahbari consideră că există deja indicii potrivit cărora tensiunile de pe piața obligațiunilor încep să se transmită către acțiuni.
Legătura este importantă. Randamentele mai mari ale titlurilor de stat pot face obligațiunile mai atractive în raport cu acțiunile și, în același timp, pot crește costul finanțării pentru companii. Dacă această presiune se accentuează, evaluările bursiere pot deveni mai vulnerabile.
VIX și MOVE nu indică deocamdată panică
Există însă și un argument important împotriva unei interpretări alarmiste.
Potrivit CreditSights, atât VIX, cât și MOVE se află în apropierea mediilor ultimilor zece ani. În același timp, diferențele de randament dintre obligațiunile corporative și cele guvernamentale rămân foarte reduse din perspectivă istorică.
Așadar, investitorii cumpără protecție, dar piața în ansamblu nu transmite încă semnalul unei crize.
Este o diferență importantă. Creșterea costului asigurării portofoliilor poate indica faptul că investitorii anticipează o perioadă mai agitată, fără ca acest lucru să însemne automat că urmează o prăbușire a burselor.
Alegerile din SUA sunt următorul mare test
În centrul incertitudinilor se află alegerile pentru Congresul SUA din noiembrie.
Înainte de scrutin, investitorii trebuie să ia în calcul nu doar rezultatul electoral, ci și consecințele asupra politicii fiscale, comerțului, reglementării și direcției economice a administrației americane.
Până la alegeri, incertitudinea poate alimenta volatilitatea. După aflarea rezultatului, însă, o parte dintre aceste necunoscute dispar.
James Ooi, strateg la Tiger Brokers, estimează că VIX scade în medie cu aproximativ 4% în noiembrie, pe măsură ce rezultatele alegerilor de la jumătatea mandatului reduc incertitudinea politică și oferă investitorilor mai multă claritate asupra direcției viitoare a politicilor americane.
Toamna poate aduce mișcări mai mari pe burse
Pentru moment, Wall Street nu este într-o situație de panică. Dar investitorii se comportă ca și cum perioada de vară, relativ liniștită, se apropie de sfârșit.
Dobânzile, piața obligațiunilor, inflația, petrolul și conflictul din Orientul Mijlociu se suprapun peste incertitudinea electorală din SUA. Într-un astfel de mediu, chiar și o piață aflată pe o tendință pozitivă poate deveni mult mai nervoasă.
Semnalul cel mai interesant nu este, prin urmare, că investitorii fug de acțiuni. Ei încă sunt acolo. Dar sunt dispuși să plătească mai mult pentru a se proteja în cazul în care toamna aduce ceea ce piețele încearcă deja să anticipeze: mai multă volatilitate și mișcări bursiere mai greu de prevăzut.
